20161016-广发证券-行业轮动策略周报_市场节后反弹_羊群喜获收益_23页_1mb
报告摘要
市场节后反弹，羊群喜获收益
核心内容概览
本报告分析了三种行业轮动策略在2016年10月16日的表现，包括相似性匹配、羊群效应和因子极值策略。各策略均以行业启动顺序和市场情绪为依据，推荐超配行业以获取超额收益。
一、相似性匹配行业轮动策略
主要观点
- 该策略通过观察行业启动顺序，与历史相似性样本进行匹配，寻找“似曾相识”的阶段，并据此推荐超配行业。
- 全样本超额收益为 81.06%，胜率为 59.80%，最大回撤为 17.46%。
- 2016年以来超额收益为 -0.99%，胜率为 22.22%，最大回撤为 8.8%。
- 本周超额收益为 0.03%。
策略设置
- 每个自然月末作为策略起点，观察过去一年行业启动序列。
- 选取与当前序列相关性最高的4期，每期选出涨幅最高的3个行业，取并集形成超配组合。
- 每期配置不超过7个行业，采用等权配置。
最新推荐行业
- 超配行业：采掘、传媒、房地产、非银金融、休闲服务、食品饮料、医药生物
- 权重建议：等权
- 持仓期：2016-10-01 至 2016-10-31
行业表现
- 本周各推荐行业超额收益为 0.03%，平均绝对收益为 1.65%。
- 采掘、传媒、医药生物、食品饮料、休闲服务等表现较好。
二、“羊群效应”行业轮动策略
主要观点
- 该策略基于市场情绪和龙头股带动效应，捕捉行业轮动机会。
- 全样本超额收益为 386.6%，胜率为 56.8%，最大回撤为 14.7%。
- 2016年以来超额收益为 4.2%，胜率为 59.0%，最大回撤为 4.3%。
- 本周超额收益为 2.68%。
策略设置
- 每周观测龙头股表现，若存在羊群效应且龙头股数量适宜，则该行业进入候选。
- 若候选行业超过限制数，则按p值升序排序，以（1-p值）为权重。
- 持有期为一个月。
最新推荐行业
- 超配行业：建筑（中信）
- 权重建议：100%
- 持仓期：2016-09-09 至 2016-10-21
- 参考龙头股：蒙草生态
行业表现
- 建筑（中信）本周超额收益为 2.68%，绝对收益为 5.25%。
三、因子极值行业轮动策略
主要观点
- 该策略通过观察行业内个股因子值的极值比例，判断投资者情绪。
- 全样本超额收益为 260.40%，胜率为 72.82%，最大回撤为 4.26%。
- 2016年以来超额收益为 -0.97%，胜率为 55.56%，最大回撤为 3.49%。
- 本周超额收益为 0.02%。
策略设置
- 每个自然月末作为策略起点，计算各行业的因子极值比例（ER）。
- 若某行业ER超阈值，则作为备选超配行业。
- 按ER幅度从大到小排序，每期配置排名靠前的不多于五个行业，持有期为一个月。
最新推荐行业
- 超配行业：农林牧渔、家用电器、医药生物、计算机、机械设备
- 权重建议：等权
- 持仓期：2016-10-01 至 2016-10-30
行业表现
- 本周各推荐行业超额收益为 0.02%，平均绝对收益为 1.65%。
- 农林牧渔、家用电器、医药生物等表现较为突出。
关键信息总结
| 策略类型 | 全样本超额收益 | 胜率 | 最大回撤 | 2016年超额收益 | 胜率（2016） | 最大回撤（2016） | 本周超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 相似性匹配 | 81.06% | 59.80% | 17.46% | -0.99% | 22.22% | 8.8% | 0.03% |
| 羊群效应 | 386.6% | 56.8% | 14.7% | 4.2% | 59.0% | 4.3% | 2.68% |
| 因子极值 | 260.40% | 72.82% | 4.26% | -0.97% | 55.56% | 3.49% | 0.02% |
行业推荐对比
| 策略类型 | 推荐行业 | 权重建议 | 持仓期 |
|---|---|---|---|
| 相似性匹配 | 采掘、传媒、房地产、非银金融、休闲服务、食品饮料、医药生物 | 等权 | 2016-10-01至2016-10-31 |
| 羊群效应 | 建筑（中信） | 100% | 2016-09-09至2016-10-21 |
| 因子极值 | 农林牧渔、家用电器、医药生物、计算机、机械设备 | 等权 | 2016-10-01至2016-10-30 |
策略有效性分析
- 相似性匹配策略：在全样本中表现稳健，但2016年以来表现欠佳，胜率较低。
- 羊群效应策略：历史表现突出，全样本超额收益高达 386.6%，且2016年表现优于相似性匹配策略。
- 因子极值策略：全样本表现最佳，胜率高达 72.82%，但2016年表现略为负向。
市场环境与策略适应性
- 2016年市场震荡下行，成交量下降，资金流出。
- 相似性匹配策略推荐行业大多为“一个月成交量”或“换手率”创新低的行业。
- 羊群效应策略在市场情绪强烈时表现较好，如建筑（中信）在本周大幅上涨。
- 因子极值策略捕捉市场情绪，适合在情绪浓烈的行业进行配置。
图表索引
- 图1：相似性匹配行业轮动策略
- 图2：羊群效应行业轮动策略
- 图3：因子极值行业轮动策略
- 图4：相似性匹配历史回测结果
- 图5：相似性匹配分年度表现
- 图6：行业最新启动顺序
- 图7：历史相似性匹配结果1
- 图8：历史相似性匹配结果2
- 图9：历史相似性匹配结果3
- 图10：历史相似性匹配结果4
- 图11：羊群效应历史回测结果
- 图12：羊群效应分年度表现
- 图13：建筑板块及异动个股走势
- 图14：因子极值历史回测结果
- 图15：因子极值分年度表现
- 图16：因子极值最新推荐行业创新高（低）走势1
- 图17：因子极值最新推荐行业创新高（低）走势2
- 图18：因子极值最新推荐行业创新高（低）走势3
- 图20：因子极值最新推荐行业创新高（低）走势4
相关研究
- 《寻找行业“似曾相识”的轮动规律》（2013-12-30）
- 《捕捉羊群效应下的行业轮动机会》（2014-04-14）
- 《基于个股极值比例的行业轮动策略》（2015-05-24）
分析师信息
- 姓名：史庆盛
- 身份：广发证券发展研究中心分析师
- 联系方式：
- 电话：020-87577060
- 邮箱：sqss@gf.com.cn
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