上汽通用五菱专题研究：国民神车进化史-20180410-兴业证券-35页-3mb

国民“神车”进化史：上汽通用五菱专题研究总结

核心内容

上汽通用五菱作为中国乘用车市场的重要参与者，近年来通过产品创新和市场拓展，实现了从微面到乘用车的跨越式发展。报告指出，五菱和大众是2018年乘用车市场的两大关键变量，分别代表了合资品牌下沉和自主品牌上攻的趋势。五菱凭借高性价比、快速创新和精准把握市场需求，正在逐步从低端市场向中高端市场转型，宝骏品牌成为其乘用车战略的核心。

主要观点

1. 五菱的市场地位与潜力

   • 五菱起源于微面市场，凭借管理层的进取精神和股东支持，逐步向乘用车市场扩展。
   • 宝骏品牌是五菱乘用车战略的主力，其销量增长迅速，成为国内增长最快的自主品牌之一。
   • 五菱在三四线城市的市场地位牢固，拥有庞大的消费升级需求，为其进一步发展提供了基础。

2. 宝骏品牌的快速成长

   • 宝骏530是五菱在乘用车市场的重要产品，首次突破10万价格带，具有重要的战略意义。
   • 宝骏510和560等车型在市场表现上大获成功，其中510通过年轻化、科技感设计，成为爆款车型。
   • 宝骏530在尺寸、配置和价格上具有竞争优势，是五菱实现品牌升级的关键。

3. 五菱的供应链与合作伙伴

   • 宁波高发是五菱换挡器的主要供应商，占其采购总量的60%-70%，同时也是吉利的重要供应商。
   • 德赛西威是五菱的重要电子供应商，其车机业务在五菱车型中占有重要地位，公司在智能化领域布局广泛。

4. 行业趋势与竞争格局

   • 中国乘用车市场进入低速增长阶段，SUV的结构红利接近尾声，行业集中度提升。
   • 合资品牌下沉与自主品牌上攻是行业两大趋势，五菱和大众分别代表这一趋势。
   • 自主品牌在10万以内市场面临激烈竞争，而五菱凭借性价比和创新占据一席之地。

关键信息

五菱和大众：市场两大变量

• 五菱通过宝骏品牌逐步向乘用车市场扩张，而大众则通过下沉策略进入更多市场。
• 两者对行业格局将产生深远影响，推动市场集中度提升。

宝骏品牌：价格与创新的结合

• 宝骏品牌在2017年销量突破100万辆，成为国内自主品牌增长最快的代表之一。
• 产品线涵盖轿车、SUV和MPV，满足不同市场需求。
• 宝骏530是首款突破10万价格带的车型，代表五菱品牌升级方向。

五菱核心供应商：宁波高发和德赛西威

• 宁波高发：国内最大的换挡器供应商，为五菱提供60%-70%的换挡器，预计2018-2019年EPS分别为1.92/2.61元。
• 德赛西威：五菱的车机主要供应商，占其2016年营收的24%。公司布局智能座舱，预计2018-2019年EPS分别为1.28/1.54元。

五菱的产品结构与市场表现

• 2017年五菱销量为115万辆，宝骏销量为100万辆，同比增长31%。
• 宝骏510、560、730等车型在市场表现上各有特色，其中510成功主打年轻市场，560因质量问题影响销量，530则承担品牌升级任务。

五菱的市场分布

• 五菱70%的销量集中在河南、河北等区域，这些地区消费偏低端，但具备较大的市场潜力。

宁波高发的产品升级与市场前景

• 公司产品线包括换挡器、汽车拉索、电子油门踏板、CAN总线及仪表等。
• 自动挡和电子档是未来主要增长点，液晶仪表技术已实现量产，具备市场潜力。

德赛西威的智能化布局

• 公司布局智能座舱，包括液晶仪表、360环视、车道偏离等产品。
• 公司是自主品牌车机的主要供应商，且在合资品牌中也有重要地位。
• 公司在自动驾驶领域投入资源，布局感知、决策、控制等技术，具备长期发展优势。

结构与增长潜力

• 五菱通过产品升级和市场拓展，逐步提升品牌价值，从低端市场向中高端市场迈进。
• 宁波高发和德赛西威作为核心供应商，为其提供了稳定的技术和产品支持。
• 随着行业集中度提升和消费升级，五菱的市场地位有望进一步巩固。

结论

上汽通用五菱凭借高性价比和快速创新，在乘用车市场中占据重要地位。宝骏品牌的成功推动了其市场拓展，而宁波高发和德赛西威则为其提供了关键技术支持。随着行业进入低速增长阶段，五菱有望通过产品升级和市场深耕，实现持续增长。