上汽通用五菱_乳虎啸谷_百兽震惶——在200万辆的新起点上蓄势待发_45页_2mb

上汽通用五菱行业研究报告总结

核心内容

上汽通用五菱作为一家由通用汽车、上汽集团和五菱汽车三方合资成立的汽车制造商，自2002年成立以来，迅速成长为国内重要的汽车企业之一。公司2010年启动乘用车战略转型，推出“宝骏”品牌，通过持续的产品创新与市场拓展，实现了销量和产品结构的双重升级。

主要观点

• 产品开发与市场定位：上汽通用五菱凭借卓越的产品开发能力和精准的市场定位，不断推出高性价比车型，如五菱之光、五菱宏光、宝骏310、510、560、730等，其中宝骏品牌成为公司增长的核心引擎。
• 成本控制能力：公司通过规模化生产、核心部件低成本化及较低人力成本，有效控制了整车成本，提升了产品竞争力。
• 销售网络覆盖：拥有2800家一级销售服务网点，覆盖99%的地级市和72%的县区，为市场渗透和用户服务提供了强大支撑。
• 新能源布局：宝骏E100作为首款新能源车型，在柳州市场取得优异成绩，销量达11420辆，渗透率超过10%。公司有望推出新版A00级新能源车型，应对补贴政策变化。
• 市场潜力：预计2023年A00级纯电动乘用车销量有望达240万辆，市场潜力巨大。宝骏品牌预计2018年销量将达124万辆，同比增长24.2%。

关键信息

公司发展历程

• 2002年6月4日，成立上汽通用五菱，开启快速发展阶段。
• 2010年7月18日，发布宝骏品牌，实现向乘用车市场的战略转型。
• 2017年，公司总销量达215万辆，狭义乘用车销量156万辆，同比增长8.9%，行业排名第四。

产品结构升级

• 2013-2017年，单车平均售价从3.79万元提升至4.91万元，产品结构显著向上升级。
• 宝骏品牌销量占比达47.27%，其中宝骏730和宝骏510成为关键战略产品，销量占比分别为29.33%和32.54%。

销售网络与市场覆盖

• 拥有四大整车生产基地，年产能达311万台，其中柳州宝骏基地100万台，青岛基地51万台，重庆基地80万台，印尼基地12万台。
• 全国拥有2800家一级网点，4000多家渠道，服务半径小于10公里，深入三四线城市及乡镇。

新能源布局

• 2017年7月，宝骏E100上市，首月销量超600辆，5个月累计销量达11420辆，排名第8。
• 宝骏E100在柳州市场渗透率达10.5%，远高于全国2.7%的平均水平。
• 公司计划推出续航里程更长的新版A00级车型，以应对新能源补贴政策调整。

A股相关上市公司

• 宁波高发：核心供应商，受益于自动挡渗透率提升，2018年预计带来10%以上的业绩增长。
• 德赛西威：供应车载信息娱乐系统，加速布局智能驾驶，2018年预计净利润增长。
• 浙江仙通：主要供应汽车密封条，受益于宝骏品牌热销，2018年预计净利润增长。
• 上汽集团：五菱为其贡献31%的销量，受益于五菱的快速成长。
• 华阳集团：供应汽车信息娱乐系统，未来有望受益于集成化趋势。
• 星宇股份：主要供应LED车灯，受益于行业渗透率提升，未来成长空间大。
• 奥联电子：供应电子换挡器等关键零部件，受益于自动挡升级，2018年预计净利润增长。

结构与策略展望

• 2020年及未来策略：继续推出高性价比车型，产品结构持续向上升级，推进品牌年轻化。
• 新能源战略：宝骏新能源计划推出新版A00级车型，提升续航里程，适应政策变化，保持经济性优势。
• 行业与公司评级：行业评级为“看好”，预计未来6个月内回报高于市场5%以上；公司评级为“买入”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

• 乘用车市场大幅下滑。
• 新品销量不及预期。

结语

上汽通用五菱凭借产品创新、成本控制与强大的销售网络，成功实现了从传统商用车向乘用车的转型，并在新能源领域崭露头角。公司未来有望通过产品升级与市场拓展，进一步巩固市场地位，推动业绩持续增长。