20230418-国盛证券-宏观点评_一季度GDP超预期的背后_13页_992kb

2023年一季度GDP超预期分析总结

整体经济

一季度中国经济企稳回升，GDP同比增长45%，高于市场预期的40%，道低于2022年四季度的29%。核心驱动包括服务业、出口和消费的超预期表现，以及基建投资的持续高位。

主要优势

• 服务业增速显著提升，贡献最大。
• 出口表现强劲，由净出口拉动GDP增长。
• 消费端修复明显，社零增速反弹至106%，汽车等线下消费回升。
• 基建投资保持韧性，增速维持高位。

主要风险

• 地地产投资继续下滑，1-3月同比-58%，销售面积负增长，未能延续前期改善。
• 工业和服务业生产相对偏弱，通胀低位。
• 年轻人失业率创近年次高水平，结构性压力凸显。

后续展望

经济环比修复最快阶段已过，预计全年GDP增速约5.5%，温和复苏为主。政策需等待4月政治局会议信号，强调恢复性增长而非强刺激。风险包括外部环境不确定性和内需不足。

关键信号

• 政策聚焦稳信心、就业和外贸。
• 需紧盯近期高频数据，如消费和地产链表现。