基础化工行业民爆行业：政策驱动供需格局持续向好，龙头企业优势逐步凸显-240630-国金证券-33页_1mb

民爆行业分析与投资建议

1. 核心观点

民爆行业供需格局持续改善，景气度提升主要源于供给侧结构性改革深化与需求端增长的双重驱动。行业政策推动集中度提升、一体化服务转型、产品结构优化，龙头企业优势凸显，未来需关注具备全国性市场布局及海外扩张能力的企业。

2. 供给侧改革深化

行业集中度提升

• 政策目标：工信部规划要求2025年民爆企业数量降至50家以内，前10家企业产值占比提升至60%以上，5-8年间淘汰中小产能企业。
• 技术门槛：现场混装炸药占比需达到35%以上，电子雷管逐步取代传统雷管。
• 安全监管：强制推行安全生产标准化二级达标率100%，危险岗位机器人替代率≥40%。

一体化服务转型

• 商业模式升级：从生产型向“科研+生产+爆破服务”一体化服务转型，推动爆破服务收入占比提升（复合增长率16%）。
• 竞争优势：龙头企业如广东宏达、易普力通过资源整合实现产业链整合，爆破服务收入占总收入60%以上。

企业出海战略加速

• 政策支持：依托“一带一路”布局海外市场，2023年广东宏达、江南化工海外营收同比分别增长332%、821%。
• 海外需求：重点拓展资源丰富的沿线国家，如塞尔维亚、纳米比亚、巴基斯坦等。

3. 需求端分析

内需市场

• 煤炭需求稳增：2023年煤炭原煤产量同比增长3.4%，能源保供政策下新疆、内蒙等地区煤炭产能增长显著。
• 战略性矿产开发：政策鼓励稀土、铜等矿产资源勘查，带动爆破服务需求。
• 基建投资拉动：万亿国债增发支持水利、交通等领域，拉动民爆需求。

外需潜力

• “一带一路”市场：沿线国家矿产资源丰富，民爆需求空间广阔。
• 技术合作：部分企业已布局圭亚那、哥伦比亚等国家，海外订单增长迅速。

4. 投资建议

关注具备全产业链服务能力及海外布局能力的龙头企业，如：

• 易普力：一体化服务能力强，海外订单增长显著，爆破服务收入占比60%以上。
• 广东宏达：国内矿服市场龙头，产能扩张加速，海外市场拓展迅速。
• 江南化工：“民爆+新能源”双核驱动，海外民用爆炸物品业务增长潜力大。

风险提示

1. 原材料价格波动（硝酸铵为主要成本）。
2. 下游需求不及预期（如基建投资放缓）。
3. 海外政策变动及安全风险。

5. 结论

民爆行业正处于由“政策驱动”向“需求驱动”过渡阶段，技术升级与景气度提升叠加推动龙头溢价，未来业绩增长潜力显著。