深度报告-20240630-国金证券-基础化工行业研究_民爆行业_政策驱动供需格局持续向好_龙头企业优势逐步凸显_33页_3mb

民爆行业深度分析报告：供需格局优化与投资展望

行业概况

民用爆炸物品（民爆）行业作为基础性行业，广泛应用于矿山开采和基础设施建设等领域，与国民经济紧密相关。2016-2023年，国内民爆行业生产总值由2519亿元增长至4366亿元（年复合增长率8%），利润总额从336亿元增至8529亿元（年复合增长率14%），行业景气度持续提升。

政策导向

1. 供给侧改革：政策持续推动行业集中度提升，计划至2025年企业数量从2020年的76家降至50家以内，前十企业产值占比提升至60%，鼓励企业兼并重组。
2. 一体化发展：引导企业从生产型向生产服务型转型，爆破服务收入年均复合增长率达16%，2023年达338亿元。
3. 产品结构优化：现场混装炸药产能占比需达到35%（2025年目标），逐步淘汰传统工业雷管，推广电子雷管（2022年起全面替代）。

供给侧分析

• 准入壁垒高：严格资质要求（生产、销售、运输、爆破作业许可证），形成天然进入障碍。
• 成本端压力：硝酸铵占工业炸药成本44.3%，价格波动影响行业盈利。2024年Q1硝酸铵价格回落，利润总额逆势增长54.3%。

需求侧分析

1. 内需支撑：矿山开采占炸药需求75%，煤炭产量稳步提升（原煤产量2023年达47.1亿吨），金属与非金属矿产战略专项勘查投资持续增长。
2. 外需机遇：民爆企业出海加速，聚焦“一带一路”国家，2023年新疆、西藏等区域需求增速显著。

投资建议

推荐关注易普力、广东宏大、江南化工、高争民爆等头部企业，其具备较强一体化服务能力及区域性优势：

• 易普力：重组后营收与毛利显著提升，爆破服务占比63.73%，毛利率48.47%。
• 广东宏大：矿服板块营收占比77.4%，海外市场快速扩张，新疆、西藏产能布局优势明显。
• 江南化工：2023年爆破营收占比53%，新能源双核驱动，海外项目经验丰富。
• 高争民爆：西藏地区营收占比77.37%，爆破服务毛利率超40%。

风险提示

• 价格波动风险：原材料硝酸铵及产品价格大幅波动可能影响盈利能力。
• 需求不及预期：矿山投资放缓或基建投资下滑将影响下游需求。
• 安全风险：生产、运输、爆破等环节事故风险。
• 国际贸易摩擦：地缘政治、贸易政策变化可能影响国际化布局。
• 政策变化：行业监管政策调整可能限制企业发展空间。

行业投资评级：买入/增持