20171114-申万宏源-债市日评_回落主因贷款减少和财政存款增加_4页_518kb

债市总结：2017年11月13日

核心内容

2017年11月13日，中国债市在情绪悲观的背景下再次出现大幅调整，利率债收益率普遍上行，市场整体偏弱。主要受M2增速回落、贷款减少、财政存款增加以及外部因素如美联储加息预期和特朗普税改等影响，债市短期内缺乏明显利好支撑，情绪偏弱。

主要观点

债市表现

• 债市情绪延续敏感谨慎，市场出现大幅调整。
• 10年期国债收益率上涨5bp，报收3.95%。
• 利率债收益率普遍上行，国开债1Y收益率小幅下行，其余期限收益率上行幅度在1.94-8.81bp之间。
• 非国开政策性金融债收益率普遍上行，幅度在0.89-8.30bp之间。
• 中短期票据收益率普遍上行，幅度在5.28-5.60bp之间。
• 城投债收益率也普遍上行，幅度在2.21-4.21bp之间。

M2增速回落

• 10月M2同比增长8.8%，较9月回落0.3个百分点，较去年同期大幅回落2.8个百分点。
• 居民和企业新增贷款规模均环比减少，企业贷款减少超季节性。
• 财政存款大幅增加，叠加贷款减少，导致M2增速进一步下滑。
• 非银存款增速回升，但整体对M2增速提升作用有限。

棚改货币化安置

• 2017年1-10月全国棚户区改造开工600万套，完成投资1.68万亿元。
• 今年货币化安置套数略有下降，部分省份如辽宁、陕西下降，甘肃略有上升。
• 国开行PSL大幅下降，政金债发行放缓，对棚改资金支持力度减弱。
• 农开行棚改类政金债增量有限，公共财政及中央专项资金贡献较小。
• 未来三年棚改总量减少，对三四线城市地产销售和投资的支持力度将有所放缓。

资金面情况

• 周一央行进行800亿7天、700亿14天和300亿63天逆回购操作，净投放1500亿。
• 资金利率普遍上行，Shibor隔夜、7天、14天分别上涨7bp、1.37bp、1.08bp。
• 质押式回购利率中，R001、R007、R014分别上涨9.2bp、4.23bp、18.77bp。
• 上交所回购利率GC001、GC007、GC014分别上涨52.2bp、49bp、37.3bp。

关键信息

一级市场

• 周一共发行90亿元农发债，3年期和5年期分别发行50亿元和40亿元。
• 中标利率分别为4.5445%和4.5917%，较前一日市场利率分别上行1.14bp和1.06bp。
• 中标倍数分别为3.23和3.50，需求尚可。

二级市场

• 利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上涨5bp，国开债10Y收益率上涨8.51bp。
• 1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别上涨0.00bp、2.76bp、3.11bp、4.02bp、5.00bp。
• 国开债1Y收益率小幅下行0.10bp，其余期限收益率上行幅度较大。
• 非国开政策性金融债收益率普遍上行，1Y上涨0.89bp，10Y上涨8.30bp。

新债招标情况

• 农发债3年期发行利率为4.5445%，较前一日市场利率上行1.14bp。
• 农发债5年期发行利率为4.5917%，较前一日市场利率上行1.06bp。

市场动态关注

• 周二关注一级市场国开债发行情况，预计发行265.38亿元。
• 关注10月主要经济数据，包括社会消费品零售总额、城镇固定资产投资、规模以上工业增加值等。
• 关注海外数据如美国10月PPI、英国10月CPI、德国10月CPI、欧元区三季度GDP及IEA月度原油市场报告。

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