20210622-中泰证券-_晨会聚焦_存款利率上限定价专题；个股深度_联合光电_东鹏饮料_9页_503kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告为中泰证券研究所于2021年6月发布的晨报内容回顾与研究分享，涵盖银行、宏观、电子、食品饮料、纺织服装五大行业，以及安井食品的研究分享。内容主要围绕银行存款利率定价机制改革、中国消费趋势变化、联合光电与东鹏饮料的投资价值分析、SHEIN的崛起及其对国内大众品牌的启示、安井食品通过收购新宏业掌控上游资源等主题展开。

主要观点与关键信息

【银行】存款利率上限定价变化分析

• 事件背景：2021年6月1日，市场利率定价自律机制会议审议通过了存款利率上限定价优化方案，从6月21日起执行，将定价方式由“上浮倍数”改为“加点”。
• 定价模式变化：对不同类型银行和存款设置不同加点上限，中长期存款上限下降，大行降幅高于中小银行。
• 净息差影响：预计对2021-2023年银行净息差分别贡献0.6、1.6、2.8bp，负债成本下降有利于降低企业融资成本。
• 投资建议：重点看好江苏银行，同时推荐招商银行、宁波银行、平安银行等核心资产；关注低估值、资产质量好、有转型潜力的银行。

【宏观】消费下半场，中国将接棒？

• 美国消费趋势：疫情后美国消费结构分化，商品消费（尤其是耐用品）因财政补贴保持高增长，但服务消费受疫情限制，增长乏力。
• 中国消费潜力：居民收入和消费意愿逐步恢复，疫情控制趋稳，服务消费有望引领下半年复苏。
• 行业展望：预计下半年消费将显著改善，尤其是服务消费，建议关注次高端酒企中报及全年增长预期。

【电子】联合光电（300691）

• 公司定位：专业镜头及光电产品提供商，拥有光学变焦、防抖等核心技术，国内安防镜头市场占有率第一。
• 业务拓展：布局汽车电子、智能显示等领域，如车载镜头、毫米波雷达、激光投影、VR/AR等。
• 财务表现：2021年Q1营收3.44亿元，同比增长125.15%，净利润1536万元，同比增长255.23%。
• 估值预测：预计2021-2023年营收分别为15.96、20.04、25.65亿元，归母净利润分别为1.00、1.52、2.03亿元。
• 投资建议：重点推荐公司，看好其在高端与次高端领域的增长潜力。

【食品饮料】东鹏饮料（605499）

• 行业空间：中国能量饮料市场规模接近500亿元，2014-2019年CAGR为15%。
• 竞争格局：红牛因商标问题失去市场份额，东鹏特饮、乐虎等产品在第二梯队中占据优势。
• 核心优势：产品矩阵丰富、性价比高、渠道建设完善、信息化能力强。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为67.12、81.48、95.86亿元，归母净利润分别为12.04、16.50、21.56亿元。
• 投资建议：看好东鹏饮料在“后红牛”时代的增长潜力，建议关注其在能量饮料赛道的稀缺性与高成长性。

【纺织服装】SHEIN的崛起与国内品牌启示

• SHEIN概况：全球领先的快时尚出口电商，2020年营收约700亿元，近四年CAGR达189%，是快时尚行业第一。
• 模式优势：独立站模式结合电商与社交媒体，利用海量数据优化产品预测与新品成功率。
• 供应链能力：依托珠三角产业集群与信息化系统，实现快速上新与高效生产。
• 对国内品牌启示：建议关注数字化改革、供应链优化、品牌年轻化的太平鸟、森马服饰和海澜之家。

【食品饮料】安井食品收购新宏业

• 事件背景：安井食品拟以7.17亿元收购新宏业食品71%股权，完成后持股比例达90%。
• 新宏业价值：国内水产品加工行业龙头，拥有小龙虾、鱼糜等核心产品线，年加工能力分别达3万、2万吨。
• 协同效应：通过收购掌控上游资源，强化预制菜肴业务布局，降低原材料波动风险。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为87.0、108.0、133.4亿元，净利润分别为8.3、10.8、13.9亿元。
• 投资建议：长期看好速冻食品行业发展，看好安井食品在BC渠道兼备、龙头优势凸显下的增长前景。

风险提示

• 银行板块：经济修复不及预期、政策变动及不确定性风险。
• 白酒行业：中高端酒动销不及预期、全球疫情持续扩散、食品安全事件。
• 东鹏饮料：产品质量波动、疫情反复、市场竞争加剧、全国扩张不及预期、原材料价格波动。
• SHEIN与国内品牌：出口电商政策变化、国际贸易环境不确定性、海外需求增长不及预期、市场竞争加剧。
• 安井食品：食品安全风险、行业竞争加剧、渠道区域开拓不及预期。

总结

本报告综合分析了多个行业和个股的投资逻辑与市场前景，重点指出银行存款利率定价机制改革对负债成本和净息差的影响，认为中长期利率下行将有助于降低融资成本；在消费领域，中国有望接棒美国成为消费增长的新引擎，尤其是服务消费；联合光电、东鹏饮料、安井食品等企业则因其技术优势、市场拓展及战略布局受到重点推荐。整体来看，报告强调了行业分化趋势下，具备核心竞争力与成长潜力的优质标的值得关注。