20211101-国信证券-美的集团-000333.SZ-2021年三季报点评_改善已现_龙头阔步前行_6页_660kb

报告摘要

美的集团（000333.SZ）在2021年前三季度展现出稳健增长态势，收入与利润均实现正增长。公司维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，盈利能力与资产质量持续改善。

收入增长显著：2021年前三季度公司总收入达到2629亿元，同比增长21%。其中，第三季度收入增长13%至881亿元，显示出公司业务的持续扩张。
利润改善明显：归母净利润同比增长6.5%至235亿元，扣非净利润增长9.5%至226亿元，净利润率由Q2的9.5%提升至Q3的9.7%。
高端产品表现突出：高端线Colmo在Q1-Q3实现收入25亿元+，同比增长320%，表明公司在高端市场的布局成效显著。
市场份额稳定：空调业务在Q1-Q3保持线上/线下销额市占率30%/36%，冰箱和洗衣机市场份额维稳，小家电在行业下滑背景下实现份额提升。
盈利能力稳步提升：毛利率提升0.1个百分点至24.9%，销售费用率下降0.4个百分点，管理费用率上升0.8个百分点，研发费用率提升0.9个百分点至3.9%。公司经营收益/收入降幅收窄，盈利质量显著改善。
资产质量稳中向好：Q3经营性净现金流同比增长17%至77亿元，现金流表现良好。预付与存货余额分别增长43%和38%，显示公司优化渠道层级后安全库存提升。合同负债余额增长34%至203亿元，表明终端动销积极，后续仍有增长空间。
财务结构优化：公司长短期借款结构进一步优化，资产负债率从2020年的67%降至2021年的63%，财务状况持续改善。

指标	数值（百万股）
总股本/流通	6,981/6,822
总市值/流通（百万元）	480,105/469,128

指数	数值
上证综指	3,547
深圳成指	14,451

指标	数值（元）
最高价	108.00
最低价	61.11

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	摊薄每股收益（元）	市盈率（PE）	EV/EBITDA
2019	279,381	24,211	3.47	19.0	25.2
2020	285,710	27,223	3.87	17.0	28.7
2021E	309,072	29,971	4.26	15.5	20.5
2022E	328,708	32,472	4.62	14.3	18.6
2023E	346,508	34,792	4.95	13.3	17.9

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	3.87	4.26	4.62	4.95
每股净资产（元）	16.72	18.85	21.16	23.63
ROE	23%	23%	22%	21%
毛利率	26%	27%	28%	28%
EBIT Margin	9%	10%	10%	10%
净利率	9.5%	9.7%	9.0%	-
资产负债率	67%	63%	62%	60%
P/E	20.7	15.5	14.3	13.3
P/B	4.8	3.5	3.1	2.8

代码	公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	EPS 20A	EPS 21E	EPS 22E	PE 20A	PE 21E	PE 22E	投资评级
600690.SH	海尔智家	27.20	2,389	0.98	1.38	1.64	28	20	17	买入
000651.SZ	格力电器	36.65	2,205	3.69	4.04	4.46	10	9	8	买入
000333.SZ	美的集团	68.77	4,801	3.87	4.26	4.62	18	16	15	买入