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东吴证券晨会纪要总结（2022-06-17）

核心内容概述

本次东吴证券晨会围绕宏观策略、固收金工、行业分析及个股推荐展开，重点分析了美联储加息路径、国内经济复苏情况、行业景气度变化以及重点个股的投资价值。

宏观策略分析

主要观点

• 美联储6月加息预期强烈：预计加息幅度扩大至75bp，年内暂缓加息概率较低。
• 点阵图预测年末利率终值可能超过3%：反映联储对通胀的重视程度，意味着未来将维持较高利率水平。
• 美债收益率走势预测：短期内美债收益率可能回调走高，后半年呈现“倒U”型走势，从交易“胀”转向“滞”。
• 美股与美债双杀：市场对通胀和加息的担忧加剧，资产价格承压。
• 美元强势延续：受益于欧央行紧缩步伐缓慢，美元或持续走强。

固收金工分析

主要观点

• 国内经济边际改善：5月社零、投资数据有所回暖，提振市场信心。
• 专项债发行压力增大：6月下半月预计发行0.69万亿元，资金面趋紧，收益率可能上行。
• 美债10Y超调风险：受5月CPI反弹影响，美债收益率一度逼近3.5%，但存在回调可能。
• 联储加息路径陡峭：市场预期年底利率区间将达3.50%-3.75%，对经济形成较大压力。

行业分析

轻工制造

• 社零数据边际改善：5月社零总额同比-6.7%，但环比修复明显，消费信心回升。
• 家具类社零承压：同比-12.2%，但龙头公司订单修复较快，行业集中度有望提升。
• 推荐标的：欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门、敏华控股等。

商贸零售

• 印度培育钻石出口超预期：5月出口额同比+137%，验证下游需求旺盛。
• 渗透率持续提升：进口占比7.1%，出口占比7.8%，行业高景气延续。
• 推荐标的：中兵红箭、力量钻石，关注黄河旋风、四方达、国机精工、沃尔德等。

通用设备

• 制造业景气边际改善：5月PMI回升至49.6%，出口同比+17%，显示复苏迹象。
• 国产刀具替代加速：进口替代趋势明显，主要厂商订单饱满，盈利能力提升。
• 推荐标的：怡合达、绿的谐波、埃斯顿、国茂股份、欧科亿、华锐精密、科德数控等。

保险Ⅱ

• 寿险β甜蜜期：受益于券商带动，估值有望修复。
• 财险α进行时：中国财险具备高票息、低风险属性，ROE预期提升，推荐优先。
• 推荐标的：中国财险（景气度持续上行）、中国人寿、新华保险（短期弹性大）、中国平安（中期持续性强）。

推荐个股及其他点评

兴齐眼药

• 眼科药物龙头：低浓度阿托品、环孢素放量，带动收入增长。
• 商业模式独特：医疗机构制剂+互联网+模式，享受市场独占期。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为3.4、5.3、7.2亿元，当前PE分别为40、25、18倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

映客（03700.HK）

• 元宇宙布局加速：品牌升级为“映宇宙”，推出多项元宇宙相关产品。
• 技术能力突出：虚拟人“映映”实现XR场景实时互动，中台体系支撑新战略。
• 盈利预测：预计2022-2024年经调整EPS为0.24/0.27/0.30元，对应PE4.97/4.51/4.05X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观层面：疫情恢复不及预期、全球再通胀超预期、地缘风险。
• 行业层面：地产调控超预期、行业周期波动、原材料价格波动。
• 个股层面：竞争格局恶化、新业务发展不及预期、海外市场政策风险。

总结

本次晨会内容聚焦于美联储加息路径、国内经济边际改善、行业景气度变化及重点个股分析，整体判断为：国内经济复苏预期增强，但复苏程度有限；美联储加息决心较强，市场面临较大压力；行业分化加剧，龙头公司具备明显优势；重点个股如兴齐眼药、映客、中国财险等值得关注。