证券交易印花税专题报告：国内外复杂环境交织，印花税或成调控筹码-20181220-东兴证券-11页

国内外复杂环境交织印花税或成调控筹码

核心内容概述

本报告分析了证券交易印花税的国际背景、历史发展、效应影响以及未来调整的可能性。证券交易印花税作为一种行为税，自17世纪起被多国采用，但随着资本市场的发展，其作用逐渐受到质疑。在中国，证券交易印花税自1990年起实施，作为调节股市的重要工具，其税率调整对市场波动有显著影响。尽管部分国家已停征或改革证券交易印花税，但中国目前仍面临经济下行压力，短期内降低或取消该税种的可能性较低，但长期存在调整空间。

主要观点

1. 印花税的历史与国际背景

• 起源：1624年荷兰首次开征印花税，随后法国、美国、英国等国家陆续引入。
• 国际趋势：发达国家普遍认为印花税影响市场流动性与资本结构，倾向于停征或改革，转而征收资本所得税。
• 中国实施：1990年深圳率先对股票交易中卖方征收印花税，税率0.6%；1991年上海也加入征税行列，税率调整至0.3%。

2. 印花税对资本市场的影响

• 市场调节工具：印花税通过改变交易成本，成为政府调控股市的重要手段。
• 短期效应显著：税率调整往往导致股市次日出现明显波动，如2007年税率上调后股市次日下跌6.5%。
• 长期影响存疑：印花税可能降低证券价值、影响资本流动，损害本国金融市场的竞争力。

3. 印花税对财政收入的影响

• 财政收入占比低：1988年至2017年，全国累计征收印花税21450亿元，占财税总收入的0.6%左右。
• 波动性大：受股市行情影响，印花税收入波动明显，如2001年税率下调后，收入减少近40%。
• 减税空间有限：尽管减税可刺激市场，但政府当前仍需财政收入进行宏观调控，短期内难以实施。

4. 印花税的现实意义与未来研判

• 政策信号作用强：降低税率能有效传递政府支持资本市场的信号，对市场信心有显著提振作用。
• 政策灵活性提升：2018年11月《印花税法（征求意见稿）》发布，明确由国务院决定税率调整，增强政策灵活性。
• 长期调整可能：在经济下行压力下，政府短期难以减税，但长期仍有可能通过调整税率来促进资本市场发展。

关键信息

证券交易印花税税率历史变化

国外证券交易印花税政策对比

总结

证券交易印花税自17世纪起被广泛采用，但随着资本市场的发展，其调控作用逐渐受到质疑。中国自1990年引入该税种，税率多次调整，对市场波动产生显著影响。尽管印花税对财政收入贡献有限，但其作为政策信号工具，对市场信心具有重要影响。当前中国经济面临下行压力，政府需维持财政收入，短期内难以降低或取消该税种，但长期存在调整空间。同时，国际经验表明，印花税可能影响资本流动和市场竞争力，未来中国或需进一步优化税制结构以适应开放的资本市场环境。