兴业转债（113052.SH）新券定价报告：基本面持续向好，“商行+投行”战略进行中-20211225-光大证券-19页_831kb

兴业转债（113052.SH）新券定价报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了兴业银行的转型发展、基本面情况、估值水平及兴业转债的定价和中签率预测，旨在为投资者提供参考。

主要观点与关键信息

1. 兴业银行转型发展

• 银银平台：兴业银行于2007年推出同业代理业务平台“银银平台”，成为“金融机构的银行”，在2016年资产规模位列股份行第一。
• 战略转型：2016年后，同业业务进入严监管期，兴业银行开启“商行+投行”战略转型，聚焦表内业务做精做细，表外业务做大做强。
• “1234”战略与“2344”策略：2018年提出“1234”战略体系，2019年深化为“2344”策略，强调客户资源、区域与行业重点、综合化经营和金融科技赋能。

2. 基本面持续向好

• 资产负债结构优化：
  • 资产端：2021Q3总资产8.5万亿元，同比增长11.5%，位列股份行第二；资产质量持续提升，不良率1.12%，拨备覆盖率263.1%，位列股份行第三。
  • 负债端：2021H1同业负债占比33.8%，较2016年下降10.8pct；存款占比56.3%，较2016年增长9.3pct。
• 净息差回升：截至2021H1，净息差为2.32%，高于对标行平均水平2.18%，位列股份行第三。
• 营收与利润增长：2021年前三季度营收1640亿元，同比增长8.1%；归母净利润640亿元，同比增长23.5%；ROE为11.1%，位列股份行第二。

3. 估值位于低位

• PB低于行业平均：2018年以来，兴业银行PB（LF）一直低于股份行平均水平，2021年12月24日PB（LF）为0.69X，仍低于行业平均0.70X。
• 投资性价比高：从PB-ROE水平看，兴业银行具备高ROE、低PB特征，具有较高投资性价比。

4. 兴业转债定价与中签率分析

• 发行规模：500亿元，转股价值75.74元，纯债价值93.68元。
• 定价估算：预计纯债溢价率13%~18%，对应上市价格105.8元~110.5元。
• 中签率预测：
  • 股东配售比例：40%~60%
  • 网上中签率：0.025%~0.038%
  • 网下中签率：0.106%~0.265%

5. 风险提示

• 宏观环境变化风险：银行正股股价波动可能对转债市场价格产生影响。

关键数据总结

可比转债分析

总结

兴业银行在“商行+投行”战略指导下，持续优化资产与负债结构，提升资产质量与盈利能力，同时保持较低的估值水平，具备较高的投资性价比。其可转债发行规模为500亿元，预计上市价格在105.8元至110.5元之间，中签率较低，具有较好的稀缺性。然而，投资者需注意宏观经济变化可能带来的风险。