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擎天软件 (1297 HK) 总结

核心内容

擎天软件有限公司是一家专注于自主软件产品研发与应用软件定制开发的信息科技公司，成立于2013年7月并在香港联交所主板上市。公司业务涵盖出口退税软件、电子政务解决方案、碳管理解决方案及系统集成解决方案，拥有丰富的行业经验和广泛的客户基础，目前约有10万客户使用其产品。

公司拥有多个行业认可资质，包括“高新技术企业”、“中国软件业务收入百强企业”、“国家信息技术服务标准工作组成员单位”等，具备较强的知识产权和高毛利率，体现了其在软件行业的领先地位。

主要观点

• 业务多元化：擎天软件的四大业务分部（出口退税、电子政务、碳管理、系统集成）各具特色，且收入分布较为平均，有助于分散风险。
• 低碳信息化市场：受益于国家对节能减排政策的推进，公司碳管理解决方案增长迅速，未来增长潜力较大。
• 与阿里集团合作：作为阿里集团的策略性股东，擎天软件与蚂蚁金服合作推出“诚易贷”，正式进入金融服务领域，拓展业务边界。
• 法律风险释放：公司多次胜诉，法律风险大幅降低，有利于提升投资者信心。
• 盈利预测：预计2015-2017财年净利润分别为1.57亿、1.83亿及2.05亿人民币，3年复合增长率为15%。预测2016财年每股盈利为0.212港元，对应市盈率约20.2倍。
• 估值与评级：基于相对估值法，公司合理市盈率预计为20倍，对应目标价为4.3港元，潜在股价增幅约21.8%，评级为“增持”。

关键信息

财务表现

股票信息

• 现价：3.53港元
• 总市值：36.4亿港元
• 流通股比例：54.1%
• 已发行总股本：1,032百万股
• 52周价格区间：2.6-7.76港元
• 3个月内日均成交额：8.73百万港元
• 主要股东：辛颖梅女士（41.2%）、阿里巴巴集团（13.3%）、FILLimited（9.9%）

业务分部

1. 出口退税软件及服务：公司在此领域具有领导地位，提供自动化解决方案，帮助出口企业更高效管理退税流程。
2. 电子政务解决方案：优化政府工作流程，建立政府与市民、企业的互动平台，提升决策效率。
3. 碳管理解决方案：涵盖温室气体排放、能源管理、碳资产系统等，助力企业实现绿色转型。
4. 系统集成解决方案：提供系统分析、设计、执行及管理服务，支持多平台整合。

合作与战略

• 与阿里巴巴集团合作：作为策略性股东，公司与蚂蚁金服合作推出“诚易贷”，进入金融服务领域。
• 与中国节能环保合作：借助其全国覆盖优势，拓展碳管理业务至更多省份市场。

法律风险

• 与晋皓的法律争端：多次仲裁胜诉，法律风险显著降低，有利于公司发展。
• 主要仲裁事件：
  • 2000年：成立合资公司“南华”。
  • 2004年：因业绩不佳提议出售南华，被拒。
  • 2005年：仲裁庭裁定公司违反反竞争条款，但最终裁定公司胜诉。
  • 2014年：再次仲裁胜诉，费用由晋皓承担，裁决不可推翻。

风险因素

1. 高度依赖江苏省市场：公司主要客户来自江苏，地方经济变化可能影响整体业绩。
2. 与晋皓的潜在法律纠纷：尽管多次胜诉，但法律争端尚未完全结束，存在继续诉讼的风险。

估值与评级

• 相对估值法：公司预测16财年市盈率约为20.2倍，市净率约为3.52倍。
• 目标价：4.3港元，潜在股价增幅约21.8%。
• 行业对比：
  • 预测16财年毛利率：63.1%，高于行业平均水平。
  • 预测16财年净利润率：36.4%，为行业领先。
  • 预测16财年收入增长：17%，市场调查为26%，均属行业领先水平。

总结

擎天软件凭借其在出口退税、电子政务、碳管理及系统集成领域的专业优势，展现出强劲的业务增长潜力。公司与阿里集团和中国节能环保的合作，进一步拓展了其市场和业务范围。多次仲裁胜诉显著降低了法律风险，为公司发展扫清障碍。财务表现稳健，毛利率和经营利润率均高于行业平均水平，盈利预测显示持续增长趋势。基于相对估值法，公司被给予“增持”评级，目标价为4.3港元，具有较高的投资价值。然而，其高度依赖江苏省市场和与晋皓的潜在法律风险仍需关注。