20160712-中投证券_香港_-中国擎天软件-01297.HK-行业发展空间大_公司先行者优势明显_23页_2mb

中国擎天软件 (1297.HK) 详细总结

核心内容

中国擎天软件是一家在电子政务解决方案、出口退税软件及相关服务、碳管理解决方案等领域处于领先地位的应用软件产品及解决方案供应商。公司自1998年成立以来，通过抓住改革机遇，逐步发展成为江苏省内的行业领先企业，并积极向江苏省外扩展业务。公司目前主要业务包括电子政务、出口退税、碳管理及系统集成解决方案，其中电子政务解决方案为公司主要收入来源，而出口退税及碳管理解决方案则为快速增长的业务板块。

主要观点

• 行业先行者优势明显：公司在出口退税软件、碳管理解决方案及电子政务解决方案领域处于领先地位，已与多个地区的政府建立长期合作关系，具备较强的行业竞争力。
• 境外旅客购物离境退税成为新增长点：公司作为上海市境外旅客购物离境退税系统的开发商，已成功推广至多个地区，预计2016年内将拓展至广东省及江苏省，未来有望成为新的业务增长点。
• 碳管理解决方案市场潜力巨大：中国计划于2017年启动全国碳交易体系，将带动碳管理解决方案的需求增长，公司已研发相关平台，未来有望拓展至全国范围。
• 多元化业务推动增长：公司三项主要业务（电子政务、出口退税、碳管理）在2015年分别占总收益的42%、28%及20%，且均保持年增长率在20%以上，为公司提供了稳定的增长动力。

关键信息

投资要点

• 目标价：5.68港元（+28%）
• 当前股价：4.43港元
• 评级调整：首次覆盖，强烈推荐
• 盈利预测：
  • 2016年净利润约1.9亿元，同比增长16.0%
  • 2017年净利润约2.2亿元，同比增长19.0%
  • 2018年净利润约2.6亿元，同比增长17.1%
• 估值：公司当前估值为21.3X/17.9X（2016E/2017E PE），预计可提高至23X 2017E PE。

财务预测

业务结构

• 出口退税软件及相关服务：2015年占总收入28%，预计2016-2018年年增长率30%以上
• 电子政务解决方案：2015年占总收入42%，预计2016-2018年年增长率约20%
• 碳管理解决方案：2015年占总收入20%，预计2016-2018年年增长率30%以上
• 系统集成解决方案：非主要业务方向，预计年增长率约2%

市场拓展

• 公司已为上海市、陕西、安徽、青岛、南京及沈阳等地区提供境外旅客购物离境退税系统
• 预计2016年内将拓展至广东省及江苏省
• 与航天信息股份有限公司签订战略合作协议，有望拓展全国市场

风险提示

• 行业发展不及预期：若经济增长放缓，可能导致行业增长低于预期
• 江苏省外扩张速度不及预期：若公司无法有效拓展江苏省外市场，可能影响整体增长

总结

中国擎天软件凭借其在出口退税、碳管理及电子政务解决方案领域的先行者地位，以及多元化业务结构，具备良好的增长潜力。公司正通过政策推动及市场拓展，扩大其业务范围。尽管存在一定的行业风险，但其行业领先地位及政策利好为公司带来了较大的发展空间，预计未来三年将实现持续增长。