20181119-西南证券-2019年A股年度策略展望_牛市前奏_心动先于帆动_29页_1mb

2019年A股年度策略展望总结

核心观点

• 宏观环境预判：2019年宏观经济上半年持续下行，下半年有望筑底；市场供需格局、政策实施效果、国际战略变局将影响市场推进。
• 投资风格：市场情绪先行，创业板指有望震荡向上，成长股与壳资源表现活跃；上证综指则呈现箱体震荡，白马股需估值回归后逐步跟随业绩增长。预计上证指数将达3200点，创业板指有望回归1700点。
• 行业风格：国防军工、通信、传媒等成长类板块表现抢眼；券商受益于市场活跃也有望有所表现。
• 主题配置：进口替代、壳资源（尤其是资产注入板块）、新兴产业、科创板值得关注。
• 风险提示：经济超预期下行、政策转向等风险。

2018年市场回顾

• A股市场整体下跌，上证综指较年初高点下跌近30%，创业板指下跌近35%。
• 所有行业均呈现下跌趋势，其中传媒行业跌幅最大（约40%），休闲服务跌幅最小（约15%）。
• 2018年信用债违约数量与2017年同期基本持平，但新增违约主体增多，且从非上市公司向上市公司蔓延。下半年到期中低等级债券规模下降，预计债券违约压力有所缓解。

2019年市场展望

已知因素

• 宏观经济下行：2019年经济仍处于探底阶段，但增速趋于平稳。
• 公司业绩下行：上市公司业绩持续下滑，但预计三季度后将逐步触底回升。
• 融资放缓：2018年下半年IPO和定增融资节奏显著放缓，市场流动性压力有所减轻。

变化因素

• 去杠杆政策转向：宏观经济杠杆率增长放缓，M2/GDP效率回升，去杠杆政策进入“稳杠杆”阶段。
• 民企支持政策落地：国家出台多项措施支持民营企业，包括减轻税费负担、解决融资问题、完善政策执行方式等。
• 监管政策转向：并购重组审核机制放松，支持上市公司股份回购和定向可转债并购，提升市场活跃度。

未知因素

• 经济何时触底：不确定因素仍然存在，需关注经济和业绩何时出现实质性回升。
• 中美冲突走向：中美贸易摩擦可能在2019年出现阶段性缓和，缓解外部压力。

A股估值处于历史底部

• A股非金融企业估值处于历史低位，全部A股市盈率为15.5倍，市净率为1.6倍，均位于前10%分位。
• 从国际横向比较来看，A股估值显著低于其他主要市场，处于低估状态，为市场提供潜在投资机会。

2019年投资机会展望

• 投资风格：创业板指表现优于上证综指，市场活力充沛，成长股和壳资源板块表现活跃；上证综指震荡为主，白马股需估值回归后逐步复苏。
• 行业风格：国防军工、通信、传媒等成长类行业表现突出；券商受益于市场活跃度提升。
• 主题配置：
  • 进口替代：受益于中美贸易摩擦带来的替代需求。
  • 壳资源：尤其是资产注入板块，受政策支持。
  • 新兴产业：受益于政策扶持和市场发展。
  • 科创板：作为新市场，具有较高关注度。

投资者注意事项

• 风险提示：需警惕经济超预期下行、政策转向等风险。
• 免责声明：本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议，亦不保证信息的最新性与准确性。

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