20181119-首创证券-策略周报（11.12-11.16）总第十四期_创新科技板块反弹行情持续演绎_警惕部分行业商誉减值风险_15页_1mb

创新科技板块反弹持续，警惕商誉减值风险

核心内容

本报告为首创证券发布的策略周报，分析了2018年11月12日至11月16日期间A股市场的表现及背后的政策与经济动因。报告指出，尽管10月经济数据整体不及预期，但市场在政策预期推动下出现温和反弹，尤其是创新科技板块表现突出。同时，报告提醒投资者注意部分行业商誉减值风险。

主要观点

市场表现回顾

• 上周三大指数温和反弹：上证综指上涨3.09%，深证成指上涨5.41%，创业板指上涨6.08%。
• 两市日均成交额回升至4100亿元，连续四周保持在3000亿元之上。
• 行业方面，仅石油石化、煤炭、食品饮料三个行业全周下跌，传媒、计算机、电子元器件涨幅居前。

经济数据与政策影响

• 信贷数据：10月社会融资规模增量为7288亿元，创2016年7月以来新低，M2同比增速为8%，处于历史低位。尽管央行已降准四次，但流动性并未有效传导至实体经济。
• 固定资产投资：1-10月固定资产投资同比增长5.7%，其中基建投资（不含水电燃气）增速为3.7%，为年内首次回升，但该回升主要源于专项债资金落位，未来改善空间有限。
• 消费数据：社会消费品零售总额同比增长8.6%，实际增速为5.6%，为2003年以来最低水平，显示居民消费预期收缩。
• 进出口数据：10月进出口总值同比增长22.9%，出口增长20.1%，进口增长26.3%。但该反弹主要由供应商抢跑及人民币贬值推动，不具备持续性。

政策驱动与市场修复

• 高层密集出台政策改善民企融资环境，如召开民营企业座谈会、设立资管计划、优化MPA考核指标等，商业银行贷款125政策将有效缓解民企流动性风险。
• 融资监管放松与股权质押风险解除，市场反弹进入第二阶段，创新科技板块优势凸显。
• 从历史数据来看，中信成长板块估值处于近十年3.38%的历史分位，修复空间较大。
• 市场反弹顺序从金融、周期板块开始，逐步传导至成长板块，成长板块在涨跌中波动较大。

行业配置建议

• 建议关注券商、计算机、电子元器件、通信等板块的投资机会。
• 券商板块估值PB为1.31X，历史分位数为4.72%，修复空间较大。
• 计算机、通信、电子元器件板块PE分别为40.96X、25.73X、25.52X，历史分位数在5%左右，具备向上修复潜力。
• 随着政策落地，股权质押风险降低，优质成长股估值修复机会显现。

关键信息

风险提示

• 中美贸易摩擦持续升级。
• 通胀高企可能引发货币政策收紧。
• 经济下行超预期。

行业风险警示

• 需警惕传媒、医药生物、电气设备、机械设备等行业中商誉减值风险较大的个股。
• 长生生物因重大违法被强制退市，证监会提示商誉减值会计监管风险，市场反弹可能聚焦于业绩稳定的行业龙头。

估值情况

• 主要成分指数估值全面上涨，A股市盈率（TTM）为13.13X，较前周上涨3.71%。
• 券商板块PB为1.31X，历史分位数4.72%；成长板块PE处于较低水平，修复空间较大。
• 中信一级行业PE中，石油石化、煤炭、有色金属等行业处于历史分位5%以下，其余行业PE在5%以上。
• 所有行业PB均处于历史分位5%以上。

图表目录

• 图1：行业周涨跌幅（%）
• 图2：公开市场操作情况（亿元）
• 图3：固定利率国债收益率走势（%）
• 图4：银行间同业拆放利率SHIBOR走势（%）
• 图5：票据直贴利率走势（%）
• 图6：北上资金净流入情况（亿元）
• 图7：沪深两市融资余额（亿元）
• 图8：新增投资者数量（万人）
• 图9：限售解禁阶段性统计（亿元）
• 图10：沪深两市日均成交额（亿元）
• 图11：沪深两市涨跌停比
• 图12：主要成分指数股PE估值水平
• 图13：中信一级行业估值PE情况
• 图14：中信一级行业估值PB情况

分析师信息

• 王剑辉：首创证券策略分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，15年证券行业从业经验。
• 赵阳：研究助理。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行比较。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现