2019年A股年度策略展望：牛市前奏，心动先于帆动-20181119-西南证券-29页-1mb

2019年A股年度策略展望总结

核心观点

2019年A股市场预计将呈现“心动先于帆动”的格局，即市场情绪和预期先行，实际行情随后跟进。核心观点如下：

• 宏观经济：2019年中国经济仍处于增速探底阶段，但下半年有望筑底回升，整体保持低位平稳。
• 投资风格：创业板指数预计震荡向上，成长股与壳资源表现活跃；上证综指则呈现箱体震荡，白马股需估值回归后逐步跟随业绩增长。
• 指数预测：上证指数有望达到3200点，创业板指数有望回归1700点。
• 行业风格：成长类板块如国防军工、通信、传媒表现抢眼；券商受益于市场活跃度，也有望表现较好。
• 主题配置：重点关注进口替代、壳资源（特别是资产注入板块）、新兴产业及科创板。

2018年市场回顾

2018年A股市场整体呈现下跌趋势，多个关键指标显示市场承压：

• 上证综指较年初高点下跌近30%，创业板指下跌近35%。
• 所有行业均出现下跌，其中传媒行业跌幅最大，达40%。
• 上市公司业绩持续下滑，创业板业绩增速在二季度断崖式下跌，三季度继续下滑；主板和中小板从三季度开始下滑。
• 只有石油石化、国防军工、煤炭、银行、农林牧渔和通信六个行业在三季度出现业绩环比上行。

2019年已知因素

宏观经济与业绩

• 宏观经济仍处于下行轨道，上市公司业绩持续下行。
• GDP增速放缓，外贸增速冲高回落，制造业投资增速回落，基建投资保持下行。
• 债务占GDP比重缓慢上升，但M2/GDP效率有所回升，去杠杆政策转向“稳杠杆”阶段。

政策转向

• 国家出台多项政策支持民营企业，包括减轻税费负担、解决融资问题、规范监管方式等。
• 央行和银保监会通过定向降准、理财子公司政策、专项产品设立等措施缓解民企融资压力。
• 资本市场监管政策出现转向，如“小额快速”并购重组审核机制、放松募集配套资金管制、支持股份回购等。

2019年变化因素

• 去杠杆政策转向：宏观杠杆率增长放缓，M2/GDP效率提升，去杠杆政策有望告一段落。
• 民企支持政策落地：多项支持民企发展的政策逐步实施，市场信心有望恢复。
• 融资节奏放缓：2018年下半年IPO和增发节奏明显放缓，市场融资压力有所减轻。

2019年未知因素

• 宏观经济何时触底回升仍不确定。
• 中美贸易冲突何时出现阶段性缓和仍需观察。

2019年市场转机因素

• 宏观经济阶段性触底：预计下半年经济有望筑底，市场情绪改善。
• 中美冲突阶段性缓和：贸易摩擦可能有所缓解，有利于市场稳定。

A股估值处于历史底部

• 当前A股估值处于历史低位，市盈率15.5倍，市净率1.6倍，均处于前10%分位。
• 国际比较中，A股估值显著低于其他主要市场，处于低估状态。

投资机会展望

投资风格

• 创业板指有望震荡向上，成长股与壳资源表现活跃。
• 上证综指箱体震荡，白马股需估值回归后逐步上涨。

行业风格

• 国防军工、通信、传媒等成长类板块表现抢眼。
• 券商受益于市场活跃度，表现有望提升。

主题配置

• 进口替代：关注国产替代趋势。
• 壳资源：特别是资产注入板块，市场关注度提升。
• 新兴产业：受益于政策支持和市场预期。
• 科创板：作为增量市场，值得关注。

风险提示

• 经济超预期下行：若经济持续下滑，市场可能承压。
• 政策转向：若政策出现意外调整，可能影响市场预期。

分析师信息

• 分析师：朱斌
• 执业证号：S1250515070001
• 联系方式：电话 021-68415861，邮箱 zhbin@swsc.com.cn

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