20220907-华鑫证券-浙江医药-600216.SH-公司动态研究报告_ADC药物临床如期推进_2023年有望迎来收获期_5页_287kb

浙江医药（600216.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

浙江医药（600216.SH）作为一家综合性化工企业，近年来在维生素业务和ADC药物研发领域取得显著进展。2023年被视为公司业绩和战略发展的关键年份，预计在维生素业务价格反弹及ADC药物临床推进的双重驱动下，公司将迎来新的增长点。

主要观点

维生素业务：价格触底回升，存在提价弹性

• 维生素E和维生素A 是公司主要利润来源，价格波动导致业绩周期性变化。
• 2022年Q2，公司归母扣非净利润同比减少39.67%，环比减少102.38%，主要受VA价格持续走低影响。
• 当前VA价格接近部分企业的成本线，预计已进入底部区域，具备提价空间。
• 欧洲能源危机 可能对VA供应产生影响，提升价格弹性。
• 下游需求 与猪饲料密切相关，养殖业恢复将支撑VA价格。
• 企业与下游均处于低库存状态，提价阻力较小。

ADC药物研发：国产领先，2023年有望进入收获期

• ARX788 是HER2靶点ADC药物，处于国产ADC研发第一梯队。
• 2022年5月完成乳腺癌II/III期临床入组，预计2023年公布最终数据。
• 胃癌II/III期临床入组超100例，预计年内完成。
• 年产60万瓶 的产业化基地已开工，显示公司对ADC药物的重视。
• ARX305 是CD-70靶点ADC药物，已获批单药用于晚期肿瘤患者的临床试验。
• 新码生物 作为ADC研发平台，于2022年7月完成B轮融资，投后估值约30亿元，公司持股52.75%。

新能源布局：协同效应显著，长期价值可期

• 公司参股钠创新能源，与上海电化学能源器件工程技术研究中心、紫剑化工共同设立，聚焦钠离子电池技术。
• 钠创新能源已完成Pre-A轮融资，已启动部分产能建设。
• 新能源业务与医药原料药业务在技术、供应链等方面存在协同效应，未来可拓展至电池电解液等领域。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 2022年收入 预计为82.27亿元，净利润为9.36亿元。
• 2023年收入 预计增长至86.84亿元，净利润为10.80亿元。
• 2024年收入 预计为91.19亿元，净利润为12.43亿元。
• 随着ADC药物的推进和维生素业务的复苏，公司盈利能力有望逐步提升。

投资评级

• 投资建议：买入（首次）
• 理由：短期维生素业务存在提价弹性，中长期ADC药物上市将推动医药板块价值重估。

风险提示

• VE和VA价格波动：受市场供需和国际能源价格影响较大。
• ADC药物临床试验的不确定性：临床进展可能受到多种因素影响，如监管审批、试验结果等。
• 新能源业务的不确定性：行业竞争激烈，技术转化和市场接受度存在不确定性。

结构性总结

业务板块

• 维生素业务：周期性波动明显，但当前处于底部区域，存在提价空间。
• ADC药物研发：国内领先，2023年将进入关键数据发布阶段。
• 新能源业务：布局钠离子电池，具备协同效应和长期增长潜力。

财务表现

• 公司资产负债率保持在29.7%以下，财务结构稳健。
• 现金流状况良好，2022年现金流量净额预计为2180百万元。
• 营业成本控制较好，毛利率稳定在38%以上。

市场前景

• 维生素业务复苏预期明确，ADC药物进入收获期，新能源业务具备长期价值。
• 综合来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，投资价值突出。

总结

浙江医药在维生素业务和ADC药物研发领域均具备较强竞争力，2023年有望成为业绩和战略突破的关键年份。维生素价格触底回升，ADC药物临床数据逐步释放，新能源布局具备协同效应，多重因素推动公司价值重估。公司财务状况稳健，盈利预测乐观，给予“买入”投资评级。