20230109-兴证期货-有色金属周度报告_铝锭大幅累库_成本支撑线下移_11页_4mb

周度报告总结：兴证期货·有色金属研究

核心内容概览

本周国内铝价整体震荡走低，沪铝主力合约AL2302周内收于17825元/吨，周涨幅为-4.47%。现货市场表现亦不佳，现货价下跌，升贴水走高，显示市场对现货的溢价意愿增强。全球铝价同样承压，LME铝价下跌4.51%，国内电解铝社会库存和铝棒库存持续累库，库存总量增加，显示出供应端压力和需求端疲软。

主要观点

供应端

• 贵州电网对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷，预计减产30万吨，三次限电总规模达94万吨。
• 贵州电力紧张延缓新增产能投产，1月电解铝运行产能约4010万吨，新增复产产能尚未释放。
• 供应端整体处于缩减趋势，对铝价形成一定压力。

成本端

• 电解铝原料端价格下滑，主因预焙阳极新一轮定价大幅下跌，全国平均价环比下降400元/吨。
• 自备电厂煤炭采购价格下调，成本进一步下移，SMM测算国内电解铝完全成本环比下降269元/吨至17792元/吨。
• 短期成本支撑企稳，但铝价弱势导致行业盈利不佳。

需求端

• 下游加工企业开工率继续下滑，铝加工周度平均开工率降至62.8%。
• 铝棒库存继续累库，铝型材、铝板带、铝线缆等下游产品开工率均下滑，订单和生产情况不理想。
• 隐形库存增加，反映出下游需求疲软。

库存情况

• 国内电解铝社会库存增加8.3万吨至57.6万吨，较去年同期下降20万吨。
• LME铝库存减少21775吨至428525吨，但国内库存增幅显著，显示市场供需失衡。
• 总库存较上周增加6.13%，库存压力持续。

关键信息

国内行情

• 沪铝主力合约AL2302周内震荡走高，但整体价格下跌。
• 现货市场表现高升水，显示现货紧张。
• 铝棒库存继续增加，铝加工企业订单和生产情况不佳。

国外行情

• LME铝价下跌，显示国际市场对铝的需求疲软。
• 美国非农数据表现优于预期，但制造业PMI继续收缩，显示经济压力。
• 欧元区制造业和非制造业PMI均低于预期，经济景气指数下降，显示经济疲软。
• 欧元区CPI同比升幅放缓，环比下降，显示通胀压力有所缓解。

宏观经济

• 美国经济数据参差不齐，制造业PMI连续第二个月收缩，服务业PMI创疫情以来新低。
• 欧元区经济景气指数下降，工业景气指数为负，显示经济放缓。
• 中国制造业PMI位于荣枯线以下，显示经济总体疲软，但疫情扰动开始缓解。
• 房地产政策调整，支持刚需和改善型需求，抑制投机行为。

策略建议

• 策略建议：观望为主，短期铝价或继续考验成本支撑，维持震荡走势。

风险提示

• 欧美经济恢复超预期。
• 货币政策变化超预期。

数据来源

• 国内数据：Wind、SMM、兴证期货研发部
• 国外数据：Wind、LME、SMM

图表说明

• 图1至图6：展示了国内和海外铝价、基差、升贴水等关键指标的变化。
• 图7至图12：反映了电解铝库存、开工率、电力成本等供需和成本相关数据。
• 图13至图28：涵盖了氧化铝价格、电煤价格、再生铝吞吐量、资金情绪等多维度信息。

总结

综合来看，本周铝价受供应端缩减、成本端下移及需求端疲软影响，整体承压。库存持续累库，市场供需失衡。宏观经济层面，美国和欧元区数据表现不一，显示经济疲软迹象，而国内经济修复预期增强。短期内铝价或维持震荡走势，建议投资者保持观望态度，关注后续政策和市场需求变化。