20241215-广发期货-油脂期货周报_棕榈油短期或面临回调_42页_4mb

植物油周报分析总结

国际市场

1. 豆油：
   • 布鲁克菲尔德商品交易所（CBOT）豆油市场目前在42美分震荡区间呈现窄幅波动趋势，主要受到芝加哥大豆价格稳定运行在约1000美分附近的支撑。美国农业部上调出口预估0.5%，调整库存预期，形成一定程度支撑。
   • 尽管美国是全球最大的豆油出口国，但其全球出口份额仅占总需求约4%，对价格影响有限。兼具食用消费下调，需求端承压。
   • C5月美豆产区天气良好利于收割，但由于低于预期的低温，阿根廷产量也有下调，海外天气对供应端的影响有限。
   • 马来西亚棕榈油产量出现细微下降，毛棕油进口到岸价有上涨空间，拖累整体国际油脂市场情绪。

棕榈油

• MPOB最新报告预计印尼产量减产幅度较小，新增供应有限，伴随印尼政府推动B40生物柴油政策，预期生物柴油需求将增加，推动棕榈油整体去库存，有利于支撑油脂价格。
• 印度PMI改善回升，MPOB库存下降支撑食用需求，棕榈油方面马棕预期小幅增产，但出口同比下降，库存处于五年低位，整体基本面偏紧，利多棕榈油走势。
• 印度政府小幅走高税率，终端用户进口溴化阻燃剂“POGO”合同签署行为减少，抑制用户采购积极性，需警惕库存。
• MPOB棕榈油库存超预期下降，降幅远超预期，叠加印度进口放缓、中国招标有利，叠加主产国印尼持续增产，导致价格出现波动。但季节性叠加诸如印尼棕榈油计划进行工业成品出口关税政策调整，国内库存进一步去化，整体趋于乐观预期。

国内市场

• 随着春节备货逐步展开，中国国内压榨量上升，压榨厂开机率持续上行，构成国内豆油供给压力。豆一产区方面，产区压榨企业库存仍处高位，进口大豆到港节奏平缓，国内油厂开机、库存反馈出现不同变化，实际库存仍偏高。
• 油脂进口利润方面，因国内地区油厂利润较高，进口压榨利润200元/吨较上周小幅回升，在进口大豆到港激增加强下，预计短期进口利润维持稳定，进口节奏不变。
• 菜籽油吨位同时偏低，判断将在明年春节前保持较好基本面状态，削弱油脂价格反弹空间。短线上，市场情绪受油厂库存高企影响偏空。

市场展望

• 布鲁克菲尔德豆油市场短期整体走势区间震荡，上方压力位在40美分整数关口，下方支撑暂未有效形成，关注南美天气变化和需求动态。
• 中长期方面，中美豆油库存水平均处五年高位，国内库存压力与国际持仓重叠共振，预计2025年将整体维持弱现实强预期格局。既有供应压力也有着政策和消费支撑。

风险因子

• 生物柴油政策变动、阿根廷秋季天气、进口大豆的采购节奏、库存变化、气温变化。
• 主要交易区间：豆油3800-4200区间震荡；棕榈油关注8800-9200区域支撑。
• 豆棕、菜棕价差仍保持倒挂结构，反映油脂市场的分化。