石油石化行业专题研究：从发电成本看欧洲煤炭与天然气的价格关系_1__11页_885kb

欧洲煤炭与天然气价格关系分析总结

核心内容概述

本报告分析了欧洲煤炭与天然气在发电领域的价格联动关系，重点探讨了可再生能源替代化石燃料发电的趋势、火电市场收缩的预期、以及煤炭与天然气发电成本之间的竞争关系。同时，报告预测了2025年至2026年欧洲煤炭与天然气价格的走势，并提出了相关的风险提示。

主要观点

• 可再生能源逐步主导发电结构：2010年至2024年，欧洲发电总量保持稳定，但可再生能源占比显著上升。俄乌战争后，能源替代加速，煤电与气电的市场份额受到挤压。
• 火电需求空间收窄：预计2025~2027年欧洲电力需求以1.9%的年复合增速增长，但可再生能源的快速增长将压缩火电（天然气+煤炭）的市场空间。
• 成本决定发电竞争力：在欧洲新能源发电占比上升的背景下，煤电与气电的发电成本成为决定其市场份额的关键因素，两者价格存在联动性。
• 天然气成本上升推动煤价波动：2021~2022年，天然气供应短缺导致气价高企，TTF价格对煤价的驱动增强；2023~2024年，天然气供需趋于缓和，TTF对煤价的驱动减弱，煤价因素回归中国。
• 未来价格走势预测：2025年底之前，欧洲气价中枢预计维持在12美元/mmbtu，对应煤价约115美元/吨；2026年随着全球LNG产能释放，欧洲气价有望回落至10美元/mmbtu，映射煤价约80美元/吨。

关键信息

1. 欧洲发电总量与结构变化

• 发电总量：2010~2024年，欧洲发电总量维持在5000Twh附近，未显著增长。
• 可再生能源占比：2010~2024年，可再生能源发电占比持续上升，2022年前增长缓慢，俄乌战争后加速。
• 2023~2024年发电量变化：
  • 天然气发电量减少143.3Twh（-11%）
  • 煤炭发电量减少168.5Twh（-20%）
  • 光伏、风能、水电发电量显著上升，分别增加109.4Twh、66.7Twh、139.1Twh。

2. 火电市场前景

• 未来需求预测：2025~2027年，欧洲电力需求预计以1.9%年复合增速增长。
• 火电市场收缩：预计2025~2027年，欧洲火电（天然气+煤炭）发电量将分别为1790Twh、1746Twh、1693Twh，同比分别下降2.0%、2.5%、3.0%。
• 可再生能源抢占市场：随着新能源发电占比提高，煤电与气电的市场空间被进一步压缩。

3. 煤电与气电的成本竞争

• 发电效率假设：天然气发电效率为55%，煤炭发电效率为40%。
• 2019~2020年：天然气发电成本低于煤炭，气电成本为45.9美元/Mwh，煤电成本为55.0美元/Mwh。
• 2021~2022年：天然气价格飙升，煤电因成本相对较低而逐步反攻。
• 2023~2024年：天然气价格回落，但煤电成本仍具优势，两者进入同步衰退阶段。

4. 天然气市场与煤炭价格联动机制

• 价格弹性测试：在天然气供需紧张时期，TTF价格对煤价的驱动作用增强；在供需缓和后，TTF对煤价的驱动作用减弱，煤价因素回归中国。
• 煤炭进口结构变化：欧洲天然气进口结构由俄罗斯管道气向LNG转变，导致进口成本上升，从而推高欧洲本土气价。
• 煤炭供需变化：2019~2024年，欧盟煤炭产量和需求均下降，但需求降幅更大，进口煤减少，自给率提升。

5. 未来价格预测

• 2025年：TTF气价中枢预计在12美元/mmbtu，映射欧洲煤价约115美元/吨（折5500大卡人民币770元/吨）。
• 2026年：全球LNG产能释放，欧洲天然气供需趋于宽松，TTF气价预计回落至10美元/mmbtu，映射欧洲煤价约80美元/吨（折5500大卡人民币535元/吨）。

风险提示

1. 欧洲天然气需求增长超预期，可能导致供需紧张和价格上涨。
2. 欧洲煤炭需求增长超预期，可能影响煤炭价格走势。
3. 本报告基于主观测算，可能存在与实际不符的风险。

结论

在欧洲大力发展可再生能源发电的背景下，煤电与气电的市场空间将进一步收窄。未来两者的价格走势将更加紧密地围绕发电成本进行联动。2025年欧洲气/煤价格仍处于缓和期，而2026年或将因天然气供给放量而承压。