石油石化行业专题研究：从发电成本看欧洲煤炭与天然气的价格关系_11页_885kb

欧洲煤炭与天然气价格联动分析总结

核心内容概述

本报告分析了欧洲煤炭与天然气在发电端的价格联动关系，结合可再生能源的发展趋势、火电需求变化以及天然气和煤炭的供需格局，预测了2025~2026年欧洲煤炭与天然气价格的走势，并指出未来两者价格可能因发电成本而紧密关联。

主要观点

1. 欧洲发电总量温和增长，可再生能源替代显著

• 2010~2024年，欧洲整体发电量维持在5000Twh附近，未出现明显增长。
• 可再生能源发电占比持续上升，尤其在2022年俄乌战争后替代化石燃料发电的速度加快。
• 2023~2024年，天然气与煤炭发电量分别减少143.3Twh和168.5Twh，降幅达11%与20%。
• 同期可再生能源发电量显著增长，光伏、风能与水电分别增加109.4Twh、66.7Twh与139.1Twh。

2. 火电需求空间或进一步收窄

• 预计2025~2027年欧洲电力需求将以1.9%的年复合增速增长。
• 可再生能源发电量预计以7%的年复合增速增长，核电及其他化石燃料发电量保持不变。
• 火电（天然气+煤炭）发电量预计在2025~2027年分别为1790Twh、1746Twh、1693Twh，同比分别下降2.0%、2.5%、3.0%。

3. 煤电与气电：成本为关键驱动因素

• 2021~2022年，天然气供应短缺导致气价高企，煤价虽涨但涨幅较小，煤电因成本优势逐步反攻。
• 2023年至今，天然气价格虽有回落但仍处高位，煤电成本优势仍然存在。
• 欧洲天然气对外依存度较高，2023年为58%，较2013年上升了8个百分点。
• 天然气进口结构变化（减少俄罗斯管道气、增加LNG），导致进口成本上升，进而推高欧洲天然气价格。

4. 欧洲煤炭供需格局变化

• 2019~2024年，欧盟煤炭产量年复合增速为-7.8%，需求年复合增速为-8.6%，进口煤数量年复合增速为-10.7%。
• 欧盟煤炭自给率逐步提升，进口煤空间被压缩。
• 欧洲煤炭价格受中国供需影响显著，2024~2025年煤价驱动因素回归中国。

5. 煤电与气电的三个阶段

• 2019~2020年：气电成本低于煤电，煤电逐步衰退。
• 2021~2022年：天然气短缺，气价高企，煤电因成本优势反攻。
• 2023年至今：天然气价格回落但仍处高位，煤电成本优势仍然存在，两者同步衰退。

关键信息

价格弹性测试与情景模拟

未来趋势预测

• 2025年：欧洲气价中枢预计在12美金/mmbtu，映射煤价在115美金/吨左右。
• 2026年：欧洲天然气供给放量，气价有望回落至10美金/mmbtu，映射煤价在80美金/吨左右。
• 2026年：全球LNG投产大年，预计新增产能5400万吨，可能推动欧洲天然气进入过剩阶段，气价下行压力增大。

风险提示

1. 欧洲天然气需求增长超过预期，可能引发供需紧张。
2. 欧洲煤炭需求增长超预期，可能导致煤价上涨。
3. 本报告基于测算，存在与实际不符的风险。

投资评级

分析师信息

• 张樨樨，分析师，SAC执业证书编号：S1110517120003，邮箱：zhangxixi@tfzq.com
• 朱韬宇，分析师，SAC执业证书编号：S1110524080002，邮箱：zhutaoyu@tfzq.com

数据来源

• Ember：欧洲发电数据
• IEA：欧洲电力需求预测
• Energyinst、Bruegel：欧洲天然气供需及进口结构分析
• Bloomberg：价格数据与成本分析
• IGU报告：全球LNG投产预测

图表目录（关键图表）

• 图1：2010~2024年欧洲发电情况
• 图2：化石燃料发电占比与可再生能源发电占比
• 图3：2023~2024年欧洲各能源发电量变动
• 图4：2024~2027年欧洲发电结构预测
• 图5：欧洲动力煤与天然气价格关系
• 图6：欧洲天然气供需情况
• 图7：欧盟天然气进口情况
• 图8：俄罗斯管道气长期合同公式
• 图9：欧盟煤炭供需情况
• 图10：煤电与气电成本对比
• 图11：煤炭与天然气发电量变化
• 图12：天然气价格与对应的煤价关系

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