20250309-天风证券-石油石化行业专题研究_从发电成本看欧洲煤炭与天然气的价格关系_11页_885kb

总结

本报告分析欧洲发电市场，强调可再生能源增长和化石燃料需求衰退。欧洲2010-2024年发电总量波动温和，可再生能源占比上升，2022年俄乌冲突加速能源替代。2023-2024年，天然气和煤炭发电量减少，而可再生能源显著增加，预计2025-2027年火电需求将进一步收缩，年复合增速为19%。

煤电与气电的价格联动强于以往，主要基于成本因素。俄乌战争后，欧洲减少对俄罗斯能源依赖，增加LNG进口，推高天然气成本，2025年前气价中枢预计在12美元/mmbtu上方，映射煤价约115美元/吨。2026年，随着天然气供给增加，气价或降至10美元/mmbtu，煤价可能下降至80美元/吨。弹性测试显示，煤炭驱动因素回归中国，中国供需弱势影响欧洲动力煤价格。

主要风险包括欧洲电力需求超预期增长，导致天然气和煤炭短缺。结论认为，2025年欧洲能源价格缓和，2026年或因供给过剩和需求变化面临压力，需关注新能源发电对传统能源挤出效应。整体预测欧洲能源市场向低碳转型，价格联动机制强化。