20230426-天风证券-比依股份-603215.SH-公司整体盈利改善明显_产品品类拓展持续推进_5页_786kb

比依股份（603215）投资评级：增持

当前股价 173元，目标价未给出，维持“增持”评级。

核心财务数据

2022年：

• 营业收入 149.92亿元，同比下降 82.3%；
• 归母净利润 17.80亿元，同比增长 4,852%；
• 扣非归母净利润 16.70亿元，同比增长 5,062%。

2023Q1：

• 营业收入 37.9亿元，同比增长 29.2%；
• 归母净利润 0.426亿元，同比增长 8,203%。

经营亮点

• 产品结构优化：空气炸锅毛利率同比增加 27pct（2022年），新品类（如咖啡机、空气烤箱）进度良好。
• 渠道拓展：海外订单有所修复，欧洲市场贡献显著。国内市场零配件品类扩展完善。
• 现金流与分红：现金分红占归母净利润 50.33%，分红力度较大。

关键投资建议

• 调整 2023-2025年盈利预期：
  • 营收：180.1/222.1/267.2亿元（下调 23-24年预期）；
  • 归母净利润：20.6/25.7/31.5亿元（上调 23-24年预期）。
• 估值：PE（15.87x/12.63x/10.38x）维持合理水平。
• 海外需求逐步恢复，毛利率有望稳定在高位，国内内销占比持续提升。

主要风险

• 原材料价格波动、新品类销售不及预期、海外市场需求不及预期等。

财务数据摘要

• 毛利率：2022年达 19.55%，同比提升 4.16pct；2025E 预计为 20.07%。
• 净利润率：2022年 11.88%，同比提升 4.54pct。
• 负债率：2022年为 31.13%，维持在低位。

分析师：孙谦，执业证书编号：SAC。
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