20250122-国盛证券-钢铁行业研究简报_中国出口需要担心美国的关税吗__14页_1mb

中国钢铁出口与美国关税政策分析报告总结

背景概述

贸易壁垒并非判断中国出口的核心因素。美国新总统特朗普上任后，市场担忧其增加关税对2025年中国出口造成冲击，从而影响经济增长。但报告指出，决定出口的核心在于全球贸易的“起点”——美国的贸易逆差状况，而非关税政策。

关键分析

• 美国贸易逆差根源：美国财政支出和赤字扩张导致其整体进口大幅增加。削减财政支出是解决贸易赤字的唯一有效手段，但现阶段受贫富差距结构性问题制约，大幅削减财政支出难以实施。
• 关税政策影响：特朗普的关税政策虽为情绪扰动，但历史上，在康波萧条期主导国脱钩的意愿不会改变后发国的出口繁荣，只会促进直接贸易向间接贸易的转化，倒推通胀。
• 传统观点争议：市场担忧再工业化和低端产业转移对出口的冲击，但成熟国家的“再工业化”并未改变全球制造业占比下滑趋势，中国面临的回归奢侈品进口价值反而会提升其全球贸易份额。
• 中国出口增长：中国出口增长得益于工业成熟、高端制造业发展与全球贸易流动，而非依赖美国市场。2024年我国钢材净出口量同比增长258%，直接净出口占钢铁需求比重高达101%，这对钢铁需求支撑显著。

投资策略

针对钢铁板块，报告推荐周期性资产如黑色冶炼业公司。在供给侧改革背景下，若未来产业政策收缩、下游需求回升，行业盈利有修复预期。目前华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份和新钢股份等企业估值处于相对低位，推荐战略配置。

风险提示

• 国内产能调控政策不及预期，增加市场不确定性。
• 财政支出缓慢可能影响下游需求实现。
• 测算偏差及数据滞后影响投资决策。
• 美国财政政策收缩超预期，提前造成贸易逆差下降。

结论

经济周期波动是投资的重点考量因素，钢铁行业低估股票的配置价值提供战略机会。只要全球贸易“起点”和“终点”未改变，美国贸易政策的影响仅为市场情绪扰动，中国在全球贸易份额将稳步维持。