20221111-招银国际-中国船舶租赁-03877.HK-Focus_on_clean_energy_sector_10页_1006kb

CSSC Shipping (3877 HK) 总结

核心内容

CSSC Shipping 是中国最大的造船集团 CSSC 的租赁子公司，专注于清洁能源领域。截至2022年上半年，其拥有157艘船舶，其中132艘在运营，25艘在建造中。公司积极拓展绿色航运和清洁能源业务，已建立自有的和联合运营的船舶舰队，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业务多元化与清洁能源聚焦
  CSSC Shipping 的船舶组合涵盖海洋清洁能源设备、集装箱船、散货船和特种吨位船。其清洁能源设备船队在2022年上半年贡献了约50%的总收入，显示出该业务的快速增长和重要性。

• 自有的与联合运营舰队发展迅速
  公司不仅专注于租赁业务，还积极发展自有和联合运营舰队。截至2022年上半年，自有舰队8艘，联合运营舰队34艘，合计占总船舶组合价值的21.6%。其中，联合运营的油轮舰队在2022年上半年实现了9200万港元的投资收益，而自有舰队净利同比增长95%至17.1亿港元。

• 稳健的财务状况
  CSSC Shipping 的资产质量良好，2022年上半年未出现不良贷款（NPL），并有2350万港元的减值转回。公司资产负债率（gearing ratio）为73.6%，处于较低水平，同时公司正通过多元化融资渠道优化负债成本，预计未来有提升ROE的空间。

• 运营效率高
  公司的船舶租赁回款率和船舶利用率均为100%，表明其财务状况健康且运营效率良好。

关键信息

船舶组合概况

• 截至2022年上半年，总船舶数：157艘
• 在运营船舶数：132艘
• 在建造船舶数：25艘
• 清洁能源设备船舶数量：20艘
• 清洁能源设备船舶占合同价值比例：35.7%
• 清洁能源设备船舶2022年上半年收入：74.6亿港元（同比上涨83.5%）

财务表现

• 收入与利润

  • 2022年上半年总收入：15.05亿港元
  • 2022年上半年净利润：9.06亿港元
  • 净利润同比增长：36.9%

• 财务指标

  • ROE（净资产收益率）：16.7%（2022年上半年）
  • 资产负债率（gearing ratio）：73.6%
  • 净负债率（net gearing）：2.8%
  • 平均船舶年龄：3.3年（相对年轻）

市场与股价表现

• 当前股价：1.06港元
• 市值：65.66亿港元
• 3个月平均交易额：3.35亿港元
• 52周股价高/低：1.48/0.93港元
• 总发行股份：6136万股

股票评级

• CMBIGM 评级：NOT RATED（未评级）

未来展望

CSSC Shipping 有望在未来继续保持在清洁能源航运领域的领先地位。公司凭借与关联造船企业的合作关系，能够确保清洁能源船舶的供应，特别是在LNG运输船方面。同时，随着全球对清洁能源需求的上升，公司预计将从这一趋势中受益。

风险与免责声明

• 投资有风险，过往表现不代表未来结果。
• 本报告不提供个性化投资建议，仅用于信息参考。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性、完整性和时效性。
• 报告可能涉及利益冲突，CMBIGM 不承担相关责任。
• 本报告仅限指定接收者使用，不得复制、分发或出版。

分析师声明

• 报告内容反映分析师个人观点。
• 分析师在报告发布前30天内未交易相关股票。
• 分析师在报告发布后3天内不进行交易。
• 分析师未担任相关公司高管或拥有财务利益。

分发限制

• 英国：仅限符合《2005年金融促销条例》第19(5)条或第49(2)条规定的投资者。
• 美国：仅限“主要美国机构投资者”，不得向其他个人分发。
• 新加坡：由CMBISG分发，仅对符合定义的投资者负责。

图表摘要

• 图1：CSSC 船舶组合按合同价值分布（2022年上半年）
• 图2：CSSC 船舶组合按船舶数量分布（2022年上半年）
• 图3：运营船舶数量及同比增长
• 图4：租赁合同数量及同比增长
• 图5：CSSC 总收入及同比增长（FY19 - 1H22）
• 图6：CSSC 净利润及同比增长（FY19 - 1H22）
• 图7：自有及联合运营舰队收入
• 图8：联合运营舰队结构
• 图9：平均剩余租赁期限（FY19 - 1H22）
• 图10：平均利息负债成本
• 图11：CSSC 平均ROA（FY19 - 1H22）
• 图12：CSSC 平均ROE（FY19 - 1H22）
• 图13：CSSC 资产负债率（FY19 - 1H22）
• 图14：CSSC 净负债率（FY19 - 1H22）
• 图15：BDTI（巴尔干肮脏运油船指数）
• 图16：中国及上海出口集装箱运费指数
• 图17：LNG现货运价
• 图18：LNG一年期租约运价
• 图19：欧盟及英国LNG进口量
• 图20：欧盟天然气储存量

总结

CSSC Shipping 作为中国领先的船舶租赁公司，其业务聚焦于清洁能源航运领域，展现出强劲的增长动力和良好的财务状况。公司不仅拥有广泛的船舶组合，还积极发展自有和联合运营舰队，提升盈利能力。随着清洁能源需求的上升，CSSC Shipping 有望在未来继续受益，并实现更高的投资回报。