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上海东亚期货铜周报总结（2024-03-22）

报告基本信息

• 发布机构： 上海东亚期货
• 报告名称： 上海东亚期货周报——铜
• 发布日期： 2024年3月22日
• 研究人员： 许亮（从业证书：F0260140，投资咨询：Z0002220）；审核：唐韵（证书：Z0002422）

研究结论与观点

1. 宏观背景复杂： 2023年内外宏观呈现强预期弱现实（中国）、强现实弱预期（欧美）。
2. 当前经济动态： 美国经济数据表现强于预期，衰退尚未确认；国内政策持续强化，经济复苏虽不显著。全球经济仍维持增长。
3. 铜价观点： 当前观点偏多，预计铜价受到新能源增长等支撑。
4. 价格区间判断：
   • 上方压力位：80000元/吨
   • 下方支撑位：71200元/吨

基本面分析要点

供给端

• 铜矿： 2024年国内冶炼增速预期为4%，但近期干扰因素较多，可能导致预期下调。全球铜矿虽处投产高峰，但新项目投产节奏需关注。
• 精炼铜： 冶炼产量增速高于铜矿增长水平，TC（加工费）可能趋于下行。需关注国内冶炼高产与海外干扰加剧导致TC快速回落的情况。

需求端

• 新能源： 全球能源转型加速，新能源领域对铜消费的拉动作用显著且处于指数增长阶段。
  • 国内： 上半年空调市场的季节性高需求、新经济领域（风电、光伏、电动车）的持续高增长均有利于铜需求。中国新能源产业链在全球的影响力巨大，带动新能源相关耗铜产品出口，且该部分消费可能占国内总消费的相当高比例。
• 传统领域（旧经济）： 同比增长不及新能源。
• 整体： 2024年一季度表观需求可能因春节偏后和基数因素有不错表现，但被假期和原本偏弱基数影响的部分领域仍可能走弱。

供需与库存

• 供需展望： 铜价的波动将在全球与国内需求之间博弈中体现。
• 库存： 全球明显过剩，截至当前周度报告日，三大交易所加上海保税区铜总库存达48万吨，处于较高水平。
• 价差： 上海现货贴水幅度通常反映市场对升贴水的关注，本月贴水并无特别提及变化。保税区提单溢价为47美元/吨，环比有所下降。

后期展望（投资逻辑）

预期国内冶炼供应增长可能因干扰而低于预期，结合届时若逢旺季需求（或检修旺季）放量，可能共同推升铜价。

免责声明： 本报告分析及观点仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自负。