20140602-兴业证券-食品饮料_6月月报-整体行情或继续平淡关注猪价回落和味精价格反弹_24页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告为2014年6月食品饮料行业分析，重点分析了行业整体表现、重点公司动态、市场趋势及投资策略。整体行业表现偏淡，部分子行业如啤酒、软饮料、葡萄酒、食品综合等表现相对较好，而白酒、调味品、乳制品、肉制品等则表现不佳。分析师黄茂认为，行业整体维持“中性”评级，重点推荐组合包括双汇发展、顺鑫农业、中炬高新、伊利股份、南方食品、贵州茅台、老白干酒。

主要观点

• 行业整体表现：2014年6月，食品饮料行业整体表现平淡，跑输大盘3.2个百分点。啤酒因世界杯因素表现突出，而白酒、肉制品和乳制品调整明显。
• 行业趋势：行业整体增速放缓，受宏观经济影响较大。1-4月食品饮料行业收入增速下降，利润增速同样下滑，但部分子行业如乳制品和味精出现利润反弹。
• 投资策略：重点推荐大众消费品和国企改革相关的标的。下半年关注估值修复、消费升级及事件性刺激机会，尤其是中低端白酒、婴幼儿奶粉和调味品龙头。
• 估值情况：行业估值震荡波动，上行压力较大。白酒板块估值相对较低，非白酒板块估值较高，但部分个股如双汇发展、伊利股份等处于低估值区间，具有配置价值。

关键信息

重点公司表现

行业数据回顾

• 白酒：1-4月收入首次正增长，但利润仍为负增长，毛利率降低是主因。
• 葡萄酒：收入和利润降幅收窄，基本面有所改善。
• 啤酒：收入和利润增速保持平稳，市场表现较好。
• 乳制品：利润总额大幅反弹，毛利率稳定。
• 味精：收入稳步增长，利润大幅提升，毛利率有所下降。
• 婴幼儿奶粉：进口需求旺盛，价格平稳。
• 澳麦：进口量高速增长，均价保持低位。
• 酵母出口：出口量回升，均价稳定。

重点公司展望

• 双汇发展：估值处于低位，猪价反弹受抑制，业绩动力强。
• 顺鑫农业：中低端白酒龙头，14年白酒业务利润有望增长30%以上。
• 老白干酒：净利润率低，新管理层带来业绩释放预期。
• 贝因美：处于“困境反转”阶段，估值对应较低的EPS。
• 中炬高新：调味品龙头，毛利率持续提升，未来改善空间大。
• 光明乳业：上海国企改革领先，预计2014年贡献净利六成以上。
• 伊利股份：估值较低，受益于奶价回落和常温酸奶需求增长。
• 涪陵榨菜：市场表现稳健，净利润增长预期良好。

事件性刺激

• 国企改革：光明乳业、顺鑫农业、青啤、老白干等公司可能受益于国企改革带来的资产注入和股权激励。
• 世界杯效应：啤酒板块因世界杯情绪刺激而表现较好。
• 产品创新：部分公司如伊利、青岛啤酒等通过产品创新和渠道拓展实现增长。

6月重点事项提醒

• 股东大会：酒鬼酒、三元股份、好想你、涪陵榨菜、皇氏乳业、青岛啤酒等公司将在6月召开股东大会。
• 重要事件：6月12日兴业证券将召开2014年中期策略会。

结论

2014年6月食品饮料行业整体表现平淡，但部分子行业和个股具有投资机会。分析师黄茂建议投资者关注大众消费品和国企改革带来的估值修复机会，同时留意白酒、调味品等行业的基本面变化。重点推荐组合包括双汇发展、顺鑫农业、中炬高新、伊利股份、南方食品、贵州茅台、老白干酒。行业整体维持“中性”评级，未来表现将取决于宏观经济和行业政策的变化。