电力设备行业科创板系列研究报告：结构升级迎契机，海外定价供借鉴-20190129-华泰证券-24页_960kb

行业研究总结：电力设备与新能源行业

核心内容概述

本报告聚焦于电力设备与新能源行业，重点分析科创板对新能源、新能源汽车及工控等子行业融资渠道的拓展，以及不同公司采用的估值方法及其上市后的市场表现。通过梳理典型企业的案例，为行业初创公司提供合理估值参考。

主要观点

• 科创板的设立：科创板为电力设备与新能源行业提供了新的融资渠道，有助于技术升级和产能扩张，推动行业结构优化。
• 新能源汽车行业：我国已成为全球第一大新能源汽车市场，销量和渗透率持续增长，但面临补贴退坡和成本下降的挑战，拥有技术和成本优势的企业将更具竞争力。
• 动力电池行业：宁德时代等企业已进入国际主流车企供应链，具备“出海”潜力，科创板或将加速其发展。
• 风电与光伏行业：我国在风电和光伏装机量上保持全球领先地位，2018年逐步转向“量质并重”，技术升级和成本控制是行业发展的关键。
• 工控行业：助力制造业升级，进口替代是主要方向，本土品牌在变频、伺服、PLC等领域已具备与外资抗衡的实力。
• 估值方法灵活选择：根据公司发展阶段、市场流动性及是否已在其他市场上市，可灵活采用DCF法、可比公司法或历史交易法进行估值。

关键信息

1. 行业评级

• 电力设备Ⅱ：增持（维持）
• 新能源II：增持（维持）

2. 上市公司案例分析

特斯拉（TSLA）

• 2010年6月29日在美国纳斯达克上市。
• 上市前未盈利，上市后股价稳步上涨，2018年股价涨幅达1651.58%。
• 采用DCF法估值，因可比公司法不适用。
• 市场对高成长预期给予溢价，但需关注业绩兑现能力。

比克电池（CBAT）

• 2006年转板纳斯达克主板，市盈率从12倍上升至18倍。
• 上市初期受金融危机和内部管理问题影响，股价一度暴跌。
• 采用反向收购方式上市，为科创板企业提供借鉴。

晶科能源（JKS）

• 2010年纽交所上市，开盘价跌破发行价，后逐步回升。
• 采用可赎回优先股和期权定价法确定发行价。
• 受欧洲补贴退坡影响，股价一度下跌，但后期随着行业复苏回升。

金风科技（02208.HK）

• 2010年港交所上市，A股与H股市盈率存在差异。
• 上市后股价表现与公司经营状况密切相关。
• 面临海外扩张和业绩波动的双重压力。

ABB（ABB）

• 2001年通过发行ADR在美股上市。
• ADR价格与公司股价高度相关，但初期受业绩拖累股价下跌。
• 通过剥离非核心业务，专注于电网和工控，推动股价回升。

3. 估值方法推荐

4. 估值方法比较

5. 风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业政策转向导致下游需求低于预期
• 技术进步不及预期

总结

科创板为电力设备与新能源行业提供了新的融资渠道，有助于推动技术升级和产能扩张。不同子行业发展阶段各异，需根据其市场表现、盈利能力及行业特性灵活选择估值方法。特斯拉、比克电池、晶科能源和金风科技等案例显示，公司上市后的股价表现与市场环境、业绩成长性及估值方法密切相关。未来，科创板有望成为支持我国新能源及工控行业成长的重要平台，助力企业实现“出海”目标，提升全球竞争力。