深度报告-20230517-浙商证券-易华录-300212.SZ-易华录深度报告_数据要素市场开拓者_超级存储助力数据要素价值释放_20页_2mb

易华录深度报告总结

投资要点

• 公司情况：易华录实际控制人为华录集团，华录集团拟整合进入中国电科，有望实现协同效应。公司围绕数据湖战略，打造数字经济基础设施、数据运营和政企数字化三大业务板块，截至2022年末已建设32个城市数据湖，覆盖数据全生命周期“收、存、治、用、易”核心竞争力。
• 数据要素市场：2022年4月数据要素首次被纳入生产要素，市场政策不断完善。据测算，中国数据要素市场规模2021年达704亿元，“十四五”期间年复合增速25%，预计2025年突破2000亿元。
• 业务亮点：
  • 数据湖战略：通过蓝光存储技术构建数据湖，蓝光存储具备长寿命、高可靠性、低功耗等优势。
  • 易数工场：全国首个易数工场已落地，与10余家大数据交易所签署合作协议，探索数据要素市场化路径。
  • 控股关系：华录集团拟整合进入中国电科，提升在数字经济领域的协同能力。
• 盈利预测：
  • 营收：2023-2025年预计营收分别为2339亿、3633亿、5996亿元，同比增速分别为4583%、5529%、6507%。
  • 归母净利润：2023-2025年预计分别为239亿、391亿、629亿元，同比增速分别为196780%、6396%、6072%。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，2023年PE为8483倍。

业务机会

• 数字经济趋势：公司背靠华录集团，围绕数据湖战略，业务涵盖数字经济基础设施建设、数据运营、政企数字化服务三大板块。
• 数据湖项目：已在全国20个省、32个城市落地数据湖，覆盖“东数西算”工程6个节点，并为城市提供数据底座。
• 易数工场：
  • 已在抚州落地全国首个平台，探索数据交易与运营。
  • 组建数商联盟，与10余家省级数据交易所达成合作，推动数据要素流通变现。

数据要素市场

• 政策推动：数据要素被纳入生产要素，财政部明确数据可作为资产处理，数据二十条政策完善产权界定与市场建设。
• 行业前景：
  • 2021年市场规模达704亿元，预计2025年突破2000亿元。
  • 数据需要经过处理、确权才能形成要素价值，公司在数据全生命周期管理上有技术优势。

核心优势

• 技术：掌握蓝光存储全产业链技术，蓝光存储是目前数据长期归档的最佳选择。
• 人才与管理：依托国有企业平台，人才储备与组织能力优势显著。
• 竞争优势：
  • 先发优势：从2017年启动数据湖建设，6年积累显著。
  • 地方政府合作：在中心城市已建立合作基础，复制能力较强。

财务预测与估值

• 营业收入：2023-2025年预计年增长率分别为4583%、5529%、6507%，对应PE分别为8483倍、5174倍、3219倍。
• 估值参考：可比公司云赛智联、中国软件等PE均值对易华录估值有一定支撑。

风险提示

• 政策风险：数据确权、运营模式仍待完善。
• 管理与技术人才流失：高技术人员竞争激烈。
• 项目运营风险：数据湖运营未达预期，或影响项目回款。