20231027-浙商证券-易华录-300212.SZ-技术为先_主领数据要素市场服务联合体_4页

易华录（300212）公司点评

业绩表现（截至2023年Q3）

• 营收同比大幅下滑：2023Q1-Q3实现营收703亿元，同比降46.54%；Q3单季营收187亿元，同比降54.66%。
• 归母净利润亏损扩大：Q1-Q3归母净利为-54.0亿元，Q3单季为-24.1亿元；扣非归母净利也为负值。
• 毛利率下降、费用率攀升：Q1-Q3毛利率为20.41%，销售/管理/研发费用率同比大幅增加；Q3毛利率进一步降至6.59%。
• 现金流净流出加剧：Q1-Q3经营性现金流净额为-49.5亿元，净流出规模同比增加186.27%。

投资要点

1. 政策契合，龙头布局数据要素市场

   • 适应《北京市公共数据专区授权运营管理办法》，积极参与全国数据要素市场建设。
   • 先行落地“抚州模式”和郑州数据交易中心项目。

2. 牵头成立“数据资产入表服务联合体”

   • 联合财政部、发改委等单位推动数据资产入表行业标准，提供从确权到交易的全流程服务。

3. 技术创新支撑市场开拓

   • 发布“易证”确权存证平台和“易评”质量评价模型，解决数据资产权属模糊与交易估值难题。

盈利预测与估值

• 预测2023-2025年营收：185.6/303.1/462.3亿元，同比增速分别为15.7/63.3/52.5%。
• 归母净利：-0.07/-0.33/-0.48亿元，亏损在逐步收窄。
• 估值：2024年预计P/E为57.04倍，维持“增持”评级。

关键数据摘要

• 毛利率与净利率：2023年Q1-Q3净利率为-10.1%，Q3预计净利率为2.87%。
• 费用管理：销售、管理和研发费用率持续高增长，公司加大市场与研发投入，承担拓展成本。