20210423-华创证券-安图生物-603658.SH-2020年报和2021年一季报点评_20年业绩受疫情影响下滑_21年一季度实现恢复性高增长_5页_765kb

安图生物（603658）2020年报和2021年一季报点评总结

核心内容

安图生物在2020年受疫情影响，业绩出现下滑，但2021年一季度实现恢复性高增长，显示其业务韧性及市场复苏潜力。公司作为国内领先的体外诊断（IVD）企业，其业务涵盖免疫、微生物、生化、分子检测等多个领域，逐步发展为IVD整体解决方案供应商。

主要财务表现

• 营业收入：2020年为29.78亿元（+11.15%），2021年一季度为8.17亿元（+48.44%）。
• 归母净利润：2020年为7.48亿元（-3.41%），2021年一季度为1.71亿元（+84.15%）。
• 扣非净利润：2020年为6.78亿元（-8.35%），2021年一季度为1.69亿元（+102.71%）。
• EPS：2020年为1.74元，2021年一季度为0.38元。

各业务板块表现

• 免疫诊断：2020年收入约14亿元，同比增长0.55%。
• 微生物检测：2020年收入约2亿元，同比下降7.99%。
• 生化检测：2020年收入约1.4亿元，同比增长26.32%。
• 检测仪器：2020年收入约1.3亿元，同比增长168%。
• 合作共建：2020年收入约4.5亿元，同比增长67%。

2021年一季度增长驱动

2021年一季度公司收入和利润端的高增长主要得益于化学发光业务的强劲表现，化学发光收入约3.4亿元，同比增长60%以上。

装机量与单产

• 化学发光装机量：2020年约1500台，累计装机达约5500台。
• 流水线A1和B1：装机取得较好进展，中国流水线市场潜力巨大。
• 单产预期：2020年单产约为26万元，预计2021年单产将较好恢复。

技术与市场布局

• 技术平台：公司已具备免疫、微生物、生化、分子检测等多技术平台能力。
• 核心材料：抗体自给率超过75.8%，提升自主可控能力。
• 营销网络：拥有千余家经销商，覆盖全国。
• 医院终端：截至2020年底，产品已进入二级医院及以上终端用户5900多家，其中三级医院1700多家，占全国三级医院总量的63%。

盈利预测与估值

• 目标PE：2022年约63倍，对应目标价为197.1元。
• 当前价：124.1元。
• 投资评级：维持“推荐”。

风险提示

1. 化学发光仪装机量不达预期。
2. 流水线装机量不达预期。

财务指标分析

营收与利润

• 毛利率：2020年为59.75%，同比下降6.82个百分点。
• 净利率：2020年为25.4%，预计2021年将维持在25.5%左右。

偿债与营运能力

• 资产负债率：2020年为16.4%，预计未来三年逐步下降至18.2%。
• 流动比率：2020年为4.1，预计2021年将提升至4.2。
• 速动比率：2020年为3.7，预计2021年将维持在3.7左右。
• 总资产周转率：预计2021年将提升至0.5，2023年达到0.6。

现金流与估值

• 每股经营现金流：2021年预计为5.15元，显著高于2020年的2.21元。
• PE与PB：2020年分别为75倍和9倍，预计2023年分别为32倍和5倍。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席研究员：高岳（北京大学生物技术学士、经济学硕士，曾任职瑞银证券、海通证券等）
• 首席研究员：郑辰、李婵娟（复旦大学金融学硕士、上海交通大学会计学硕士）
• 高级研究员：刘浩、刘宇腾、张泉、支君、黄致君（来自不同高校及机构）

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