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第一财经首席经济学家调研总结（2021年9月）

核心内容

第一财经研究院于2021年9月发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为49.17，首次低于50荣枯线，显示经济学家对未来一个月经济面临较大压力的判断。同时，对2021年全年GDP增速预测均值下调至8.15%，第三季度GDP增速预测为5.35%，整体呈现前高后低的走势。

主要观点

• 信心指数：信心指数下降至49.17，表明宏观经济信心有所减弱，经济学家认为未来一个月经济压力较大。
• GDP预测：全年GDP增速预期下调至8.15%，第三季度增速预计为5.35%。部分经济学家预测四季度增速将进一步放缓至4.6%。
• 物价走势：9月CPI同比预测为0.85%，略高于上月；PPI同比预测为10.16%，高于上月，主要受能源价格和原材料成本上升影响。
• 消费与投资：社会消费品零售总额增速预测为3.39%，高于上月，但恢复乏力；固定资产投资增速预测为7.85%，受房地产调控及能耗双控影响，增速有所回落。
• 贸易表现：贸易顺差预测为491.68亿美元，低于8月；出口和进口增速分别为21.45%和18.47%，均低于上月。
• 金融指标：新增贷款预测为18459.79亿元，社融总量预测为3.26万亿元，M2同比增速预测为8.09%。
• 货币政策：10月份存贷款基准利率及大型金融机构存准水平调整可能性较小，货币政策维持稳健。
• 汇率预期：10月底人民币对美元汇率预测为6.49，年底预期为6.51，受美联储Taper影响，但中长期仍需关注经济基本面。
• 外汇储备：9月末外汇储备预测为32006.3亿美元，低于8月末公布值。

关键信息汇总

一、信心指数

• 指数值：49.17（首次低于50）
• 影响因素：房地产调控、能耗双控、疫情反复、外需支撑不足
• 专家观点：管清友认为疫情控制与国庆假期将提振消费，但制造业PMI走弱，基建托底有限；许思涛指出房地产调控长期目标为“房住不炒”，但短期内有调整空间。

二、GDP预测

• 全年增速：预测均值8.15%，中位数8.2%
• 第三季度增速：预测均值5.35%
• 专家观点：祝宝良认为四季度增速将继续减缓；丁安华预测三、四季度增速分别降至5.1%和4.6%

三、物价预测

• CPI同比：预测均值0.85%，高于上月，最大值1.2%，最小值0.4%
• PPI同比：预测均值10.16%，高于上月，最大值10.7%，最小值9.2%
• 专家观点：郑后成认为猪肉价格下行压力仍存，但交通工具用燃料价格可能上行；谢亚轩预测PPI同比或突破10%

四、社会消费品零售总额

• 增速预测：3.39%，高于上月2.5%
• 专家观点：唐建伟认为消费难以恢复至疫情前水平，汽车消费持续放缓，居民杠杆及收入限制消费能力。

五、工业增加值

• 增速预测：4.01%，低于上月5.3%
• 专家观点：王涵认为工业增速受能耗双控和制造业PMI走弱影响，可能偏弱。

六、固定资产投资增速

• 增速预测：7.85%，低于上月8.9%
• 专家观点：连平指出基建投资疲软，房地产投资受调控影响放缓，制造业投资保持较快恢复。

七、房地产开发投资增速

• 增速预测：9.16%，低于上月10.9%
• 专家观点：唐建伟认为房地产销售和拿地信心回落，两年平均增速为7.7%，低于整体固定资产投资。

八、外贸表现

• 贸易顺差预测：491.68亿美元，低于8月583.3亿美元
• 出口增速：21.45%，低于上月25.6%
• 进口增速：18.47%，低于上月33.1%
• 专家观点：梁中华认为出口数量已回落，进口受内需拖累，需剔除价格因素。

九、新增贷款预测

• 预测值：18459.79亿元，高于上月12200亿元
• 专家观点：黄剑辉认为结构性宽信用加速推进，企业贷款和居民短贷增长良好。

十、社会融资总量

• 预测值：3.26万亿元，高于8月2.96万亿元
• 专家观点：鲁政委指出地方债发行维持高位，但企业债融资不及8月，社融同比或回落至10.1%

十一、M2同比增速

• 预测值：8.09%，低于上月8.2%
• 专家观点：黄剑辉认为流动性平稳，但去年同期基数高，增速或将持平。

十二、利率与存款准备金率

• 调整可能性：10月份调整可能性较小
• 专家观点：经济学家普遍认为货币政策将维持稳健，不会出现大幅变动。

十三、汇率预期

• 10月底预测：6.49
• 年底预测：6.51
• 专家观点：程实认为美元短期可能上涨，但中长期仍需关注经济基本面。

十四、外汇储备

• 9月末预测：32006.3亿美元，低于8月32321亿美元

十五、政策分析

• 宏观政策：李文龙认为政策将更注重宽松和稳定；伍戈指出财政支出增速上升，但受限于隐性债务和土地出让收入，发力有限。
• 货币政策：王涵认为中长期货币政策将保持宽松，政策主线转向“以人为本”。
• 供给端调整：专家普遍认为政策将更注重供给端纠偏，推动经济转型。

十六、宏观经济热点问题

• 限电限产：8位经济学家认为主要因能耗双控，2位认为因能源短缺，其余认为两者兼有
• 影响：短期内拖累GDP增速，推动能源结构转型，长期有利于绿色低碳发展

总结

本次调研显示，中国经济在2021年9月面临下行压力，信心指数回落至荣枯线下方，GDP增速预期放缓，物价保持高位，消费与投资增长乏力，外贸顺差下降。货币政策保持稳健，汇率预期小幅上升，外汇储备略有下降。政策层面强调稳定与宽松，关注供给端调整与经济转型。整体来看，经济复苏面临多重挑战，需关注结构性改革和政策协同效应。