20250416-开源证券-万华化学-600309.SH-公司信息更新报告_资产减值及报废短期拖累业绩_聚氨酯产能持续扩张_4页_887kb

报告摘要

万华化学（600309.SH）作为化工行业的龙头企业，近期业绩受到短期因素影响，但长期成长潜力仍被看好。2025年4月16日，公司获得“买入”投资评级，当前股价为56.26元，总市值为1,766.42亿元，流通市值与总市值一致，表明公司股份高度流通。

短期业绩承压：2024年公司实现营业收入1,820.69亿元，同比微增3.83%，但归母净利润同比大幅下降22.49%，降至130.33亿元。2024年第四季度业绩进一步承压，营收和净利润同比分别下降19.49%和52.83%。
2025年一季度业绩修复：2025年一季度公司营收为430.68亿元，同比小幅下降6.70%，但环比大幅增长24.96%，归母净利润为30.82亿元，环比增长58.89%，显示公司业绩开始修复。
未来盈利预测上调：尽管2025-2026年盈利预测有所下调，但新增2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为145.63亿元、173.88亿元和204.36亿元，对应EPS分别为4.64元、5.54元和6.51元。当前股价对应PE分别为12.1倍、10.2倍和8.6倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
聚氨酯业务增长显著：2024年公司聚氨酯系列销量同比增长15.34%，其他系列也保持稳定增长，显示公司核心业务持续扩张。
产能扩张推动长期增长：公司MDI和TDI产能持续扩张，计划在2025年5月完成第二套33万吨/年TDI项目投产，并在2026年第二季度完成MDI技改扩能新增70万吨/年。产能扩张有助于提升公司全球市场份额和盈利能力。
风险提示：分析师指出，公司面临产能投放不及预期、下游需求放缓及产品价格大幅下滑等风险。

营业收入：2023年为175,361百万元，2024年为182,069百万元，预计2025年为204,761百万元，未来三年保持增长趋势。
归母净利润：2023年为16,816百万元，2024年为13,033百万元，预计2025-2027年分别为14,563百万元、17,388百万元和20,436百万元。
毛利率：2023年为16.8%，2024年为16.2%，预计未来三年逐步回升至14.8%。
净利率：2023年为9.6%，2024年为7.2%，预计未来三年逐步提升至8.2%。
ROE：2023年为19.4%，2024年为14.3%，预计未来三年回升至14.7%。
每股收益：2023年为5.36元，2024年为4.15元，预计2025-2027年分别为4.64元、5.54元和6.51元。
PE与PB：2023年PE为10.5倍，PB为2.0倍；预计2025年PE为12.1倍，PB为1.6倍，2027年PE降至8.6倍，PB降至1.3倍。

经营活动现金流：2023年为26,797百万元，2024年为30,053百万元，预计2025年为28,762百万元，2027年为39,459百万元。
投资活动现金流：2023年为-44,830百万元，2024年为-37,078百万元，预计2025年为-25,242百万元，2027年为-26,284百万元。
资本支出：2023年为43,098百万元，2024年为35,830百万元，预计未来三年资本支出逐步下降。