20230328-浙商证券-互联网行业一季报前瞻_把握龙头公司广告复苏机遇以及本地生活行业复苏弹性_4页_557kb

互联网行业一季报前瞻总结

核心内容概述

本报告聚焦2023年第一季度互联网行业的关键领域，包括实物电商、服务电商、广告、游戏等，分析各行业发展趋势及投资机会，重点推荐腾讯与美团。

主要观点与关键信息

1. 实物电商：1月承压，2、3月逐步改善

• 22Q4回顾：拼多多在3P电商广告收入方面表现突出，同比增长38.1%，而阿里和京东的电商收入增速分别为-9%和1.2%。
• 23Q1展望：1月受春节影响，电商业务承压；2月随着快递业务量大幅回升（同比+32.8%），行业逐步改善。3月日均投递量环比提升2.3%，预计延续改善趋势。
• 竞争趋势：各平台加强“价格力”策略，电商行业竞争仍将持续。

2. 服务电商：到店业务景气度反转，看好美团

• 22Q4回顾：美团到店酒旅收入同比下降18.0%，主要受疫情影响；而外卖与即时零售表现较好，其中闪购收入同比大幅增长97.3%。
• 23Q1展望：随着线下消费场景迅速恢复，预计到店业务景气度显著提升。美团收入预计同比增长23%，其中到店业务收入同比增长22.8%。
• 竞争变化：商家策略转向利润最大化，美团增强补贴，抖音团购佣金下降，导致到店竞争边际趋缓。

3. 广告行业：边际复苏，腾讯视频号驱动增长

• 22Q4回顾：整体广告行业承压，但腾讯广告因视频号表现亮眼，收入同比增长14.6%。
• 23Q1展望：随着宏观经济修复，广告行业边际向好。腾讯广告收入预计同比增长24.5%，视频号广告持续增长。哔哩哔哩广告收入预计同比增长20%以上。

4. 游戏行业：整体承压，重点游戏表现超预期

• 22Q4回顾：游戏行业收入同比下滑19.1%，腾讯游戏收入同比下降2%，但受益于海外游戏业务，网易游戏收入微增1.6%。
• 23Q1展望：游戏行业仍面临压力，但《王者荣耀》和《蛋仔派对》在春节假期表现突出。预计腾讯游戏收入（不含社交）同比增长13.8%，主要得益于《王者荣耀》商业化提升及《DNF》新版本表现。

投资建议

• 腾讯：预计23年Non-IFRS净利润增长至390.89亿元，给予25倍PE估值，对应市值38315亿元，现价空间21.8%，维持“买入”评级。
• 美团：预计23年收入达569.58亿元，同比增长23.1%，分部估值法估值9231亿元，目标价171港元，现价空间26.7%，维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济复苏不及预期，可能影响广告、游戏、支付等行业收入；
2. 电商与本地生活行业竞争加剧；
3. 美联储加息超预期。

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。

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