20210303-华创证券-_中国经济数据前瞻_2021年1-2月_透视基数效应_把握两个要点_8页_557kb
报告摘要
2021年1-2月中国经济数据前瞻总结
核心内容
2021年1-2月中国经济数据整体呈现消费疲软、外需强劲、PPI加速上涨的特征。受疫情反弹及就地过年政策影响，消费数据明显弱于去年四季度，而出口保持高景气，PPI同比进一步攀升，显示工业品价格压力上升。
主要观点
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消费拖累经济
- 1-2月社零同比预计为32.2%，低于2019年复合增速2.5%。
- 春节黄金周城市消费数据较弱，乡镇消费受就地过年影响也偏弱。
- 汽车零售数据较弱，仅增长2.5%，低于去年四季度。
- 疫情反弹拖累消费，预计1月社零增速下降约1.6%。
- 服务业PMI持续下行，显示消费端疲软。
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外需推动PPI上涨
- 海外疫苗接种加速和财政刺激推动全球需求回暖，带动大宗价格上涨。
- 2月PPI同比预计攀升至1.6%，近三年仅次于2020年12月。
- 制造业PMI出厂价格指数达58.5%，显示工业品价格压力加大。
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出口维持高景气
- 预计1-2月出口同比+43%，高于2019年复合增速8.7%。
- 外贸集装箱吞吐量持续增长，运价指数高位运行。
- 美国零售销售超预期，美欧制造业PMI走高，海外需求强劲。
- 韩国、越南出口增速分别为+10.5%和+26.9%，均保持高位。
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投资小幅回落
- 固定资产投资累计增速预计为46.0%，低于2019年复合增速5%。
- 基建投资因专项债发行节奏放缓，增速有下行压力。
- 房地产投资受土地成交走弱影响，增速小幅回落。
- 制造业投资因中长期信贷增长，预计同比增速较高。
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社融增速维持平稳
- 2月新增社融预计在1万亿元左右，社融增速或维持在13%。
- 信贷与未贴现汇票增长是社融的主要支撑，企业与政府债券融资形成拖累。
- M2同比预计为9.5%，M1同比为10.5%，受春节错位影响，M1增速或明显下降。
关键数据预测（1-2月）
| 指标 | 预测值（%） | 备注 |
|---|---|---|
| CPI（当月同比） | -0.7 | 猪肉价格快速下跌是主因 |
| PPI（当月同比） | 1.6 | 大宗上涨推动，近三年次高 |
| 工业增加值（1-2月同比） | 30.0 | 小幅回落，弱于去年四季度 |
| 固定资产投资（累计同比） | 46.0 | 较2019年复合增速偏高 |
| 社零（1-2月同比） | 32.2 | 明显弱于去年四季度 |
| 出口（美元计，1-2月同比） | +43.0 | 高景气延续 |
| 进口（美元计，1-2月同比） | +12.0 | 大宗商品进口改善 |
| M1（存量同比） | 10.5 | 春节错位影响增速下行 |
| M2（存量同比） | 9.5 | 维持平稳 |
| 社融（余额同比） | 13.0 | 信贷与未贴现汇票支撑 |
风险提示
- 碳中和政策执行力度超预期，可能加剧供给侧压力。
- 工业品价格涨幅超预期，可能对下游企业形成成本压力。
团队信息
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组长、首席分析师：张瑜
中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券，多次获得宏观经济分析奖项。 -
研究员：杨轶婷、陆银波、殷雯卿、高拓
均为华创证券宏观组成员，具备丰富的宏观经济研究经验。 -
助理研究员：付春生
2020年加入华创证券研究所，协助完成相关研究工作。
联系方式
| 地区 | 姓名 | 职务 | 电话 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 北京 | 张昱洁 | 副总经理、北京机构销售总监 | 010-66500809 | zhangyujie@hcyjs.com |
| 杜博雅 | 高级销售经理 | 010-66500827 | duboya@hcyjs.com | |
| 张菲菲 | 高级销售经理 | 010-66500817 | zhangfeifei@hcyjs.com | |
| 侯春钰 | 销售经理 | 010-63214670 | houchunyu@hcyjs.com | |
| 侯斌 | 销售经理 | 010-63214683 | houbin@hcyjs.com | |
| 过云龙 | 销售经理 | 010-63214683 | guoyunlong@hcyjs.com | |
| 刘懿 | 销售经理 | 010-66500867 | liuyi@hcyjs.com | |
| 达娜 | 销售助理 | 010-63214683 | dana@hcyjs.com | |
| 车一哲 | 销售经理 | - | cheyizhe@hcyjs.com | |
| 广深 | 张娟 | 副总经理、广深机构销售总监 | 0755-82828570 | zhangjuan@hcyjs.com |
| 汪丽燕 | 高级销售经理 | 0755-83715428 | wangliyan@hcyjs.com | |
| 段佳音 | 资深销售经理 | 0755-82756805 | duanjiayin@hcyjs.com | |
| 包青青 | 销售助理 | 0755-82756805 | baoqingqing@hcyjs.com | |
| 上海 | 许彩霞 | 上海机构销售总监 | 021-20572536 | xucaixia@hcyjs.com |
| 官逸超 | 资深销售经理 | 021-20572555 | guanyichao@hcyjs.com | |
| 黄畅 | 资深销售经理 | 021-20572257-2552 | huangchang@hcyjs.com | |
| 张佳妮 | 高级销售经理 | 021-20572585 | zhangjiani@hcyjs.com | |
| 吴俊 | 高级销售经理 | 021-20572506 | wujun1@hcyjs.com | |
| 柯任 | 销售经理 | 021-20572590 | keren@hcyjs.com | |
| 何逸云 | 销售经理 | 021-20572591 | heyiyun@hcyjs.com | |
| 蒋瑜 | 销售经理 | 021-20572509 | jiangyu@hcyjs.com | |
| 施嘉玮 | 销售经理 | 021-20572548 | shijiawei@hcyjs.com | |
| 潘亚琪 | 高级销售经理 | 021-20572559 | panyaqi@hcyjs.com | |
| 汪子阳 | 销售经理 | 021-20572559 | wangziyang@hcyjs.com |
投资评级体系
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公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
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行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数相对沪深300变动在-5%-5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。
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