20201025-中泰证券-食品饮料周思考（第43周）_9月社零继续回升_洋河三季报拐点已现_14页_881kb

食品饮料行业分析总结

核心内容

• 市场表现：食品饮料板块在9月社零数据回升背景下表现稳健，整体跌幅小于上证综指，板块涨幅比综指高1.29%。
• 行业展望：市场对白酒板块的调整存在担忧，但分析师相对乐观，认为白酒行业在四季度及明年一季度将延续增长，尤其关注高端酒的提价预期和业绩确定性。
• 重点公司表现：洋河股份、天味食品、桃李面包、甘源食品等公司三季度表现积极，业绩改善明显，部分公司有望在Q4及明年实现加速增长。

主要观点

• 白酒板块：

  • 洋河股份Q3实现收入和利润正增长，结束连续四季度下滑，渠道调整基本到位，新品梦6+有望带动次高端市场增长。
  • 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘等公司仍被重点推荐，预计全年业绩有望稳步提升。
  • 市场对白酒的提价预期增强，有助于板块估值切换，提升股价支撑。

• 调味品与食品：

  • 天味食品Q3收入增长35.13%，毛利率提升8.31%，预计全年收入增长50%目标可实现，公司品牌和渠道持续扩张。
  • 桃李面包Q3收入增长4.43%，利润弹性释放，毛利率提升显著，预计Q4收入将实现双位数增长。
  • 甘源食品Q3收入基本符合预期，新品推广投入影响扣非利润，但Q4及明年收入有望明显提速。

• 啤酒及其他：

  • 重庆啤酒Q3收入增长13.73%，高档产品表现强劲，结构升级持续推进。
  • 青岛啤酒Q3收入增长1.41%，预计全年表现有望改善。

关键信息

• 9月社零数据：社零总额3.53万亿元，同比增长3.3%，消费稳健复苏，白酒、饮料、烟酒等品类增速显著提升。
• 投资推荐组合：贵州茅台、五粮液、天味食品、青岛啤酒、伊利股份，组合收益率达5.13%，优于上证综指。
• 估值与盈利预测：重点公司盈利预测调整，多数公司PE处于合理区间，部分公司PE有所下降，显示估值调整。
• 风险提示：全球疫情扩散、食品安全、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险仍需关注。

投资策略

• 配置思路：建议从3-5年视角筛选龙头企业，关注估值便宜且有边际改善机会的标的。
• 推荐角度：
  1. 确定性配置：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、伊利股份、海天味业、双汇发展、涪陵榨菜等。
  2. 成长弹性：绝味食品、古井贡酒、今世缘、安井食品、中炬高新、顺鑫农业、晨光生物等。
  3. 收益风险比：口子窖、元祖股份、汤臣倍健等，当前估值可能已调整到位。

总结

食品饮料行业整体表现稳健，白酒板块在中秋旺季后恢复增长，市场对高端酒提价预期增强，有利于板块估值切换和业绩增长。调味品、面包、坚果等细分领域亦表现亮眼，收入和利润增长均超预期。分析师推荐组合表现优于大盘，建议关注龙头企业和成长性标的，同时注意市场风险及行业竞争态势。