20231228-国贸期货-工业硅·年度报告_供需双增_阶段性供需错配驱动价格波动_18页_1mb

投资咨询业务资格

• 机构：国贸期货·研究院有色金属研究中心
• 分析师：方富强、谢灵、陈宇森等
• 从业资格号与投资咨询号见文末

报告核心内容总结

一、行情回顾

2023年工业硅期货价格整体呈“下跌-反弹-震荡”走势，关键技术阶段包括：

1. 下跌阶段（1-6月）：受宏观风险和需求未达预期影响，价格经历三次明显下行。
2. 震荡阶段（7-9月）：成本支撑与政策提振形成对冲，价格波动偏弱。
3. 下行阶段（10-12月初）：供需两弱和情绪疲软共振，价格跳水后缓慢修复。
4. 上行阶段（12月中至今）：供给扰动（减产、限电）和政策利好驱动价格上涨。

二、供给分析

1. 产能产量：
   • 2023年总产能6864万吨（+629%），产量约38157万吨（+89%）。
   • 新增产能集中在西北地区（新疆、云南），2024年规划产能2735万吨。
   • 2024年预计产量482万吨，年增量接近翻倍，紧平衡格局初现。
2. 成本变化：电价、硅石、石油焦价格下行，平均成本从15134元/吨降至14912元/吨，利润空间被压缩约91%。

三、需求分析

1. 多晶硅：
   • 单位：万吨
   • 2023年消费量186万吨（+83%），价格先涨后跌，四季度低迷。
   • 2024年预计2412万吨（+297%），产能释放节奏是核心驱动。
2. 有机硅：消费量较2023年小幅增长（+69%），但地产疲软限制需求修复。
3. 铝合金：汽车电动化带动消费，2024年预计消费量693万吨（+20%），需求稳健增长。

四、库存情况

• 截至2023年底，工业硅显性库存3342万吨，同比增幅520%。
• 累库存特征明显，不遵循往年周期，累库从6月持续至全年。
• 仓单机制显著影响库存流动，广期所注册仓单占比激增。

五、供需平衡展望（2024年）

• 供给端：新疆、云南新增产能放量，预计增加约100万吨。
• 需求端：多晶硅延续高景气（+83%），有机硅、铝合金小幅增长。
• 结论：
  • 短期供需错配驱动价格波动，上半年偏紧（西南枯水期+高需求），下半年宽松。
  • 预计全年震荡运行，价格中枢下行（先扬后抑）。

【备注】数据源包括百川盈孚、SMM、Wind、广期所，分析师基于大宗商品周期判断提出阶段性交易逻辑。