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金地集团2018年前三季度业绩总结

核心内容概述

金地集团在2018年前三季度实现营业收入和归母净利润的大幅增长，分别同比增长60.27%和131.21%，主要得益于结算提速、盈利能力改善以及投资收益增加。公司维持“买入”评级，预计未来三年EPS稳步提升，对应PE逐步下降，体现出良好的成长性和估值优势。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2018年1-9月实现335.14亿元，同比增长60.27%；第三季度同比增长124.42%。
• 归母净利润：2018年1-9月实现52.46亿元，同比增长131.21%；第三季度同比增长155.34%。
• 盈利能力改善：销售毛利率提升至41.4%，同比提高6.8个百分点；净利率提升至23.0%，同比提高7.5个百分点。
• 投资收益增长：投资收益达21.14亿元，同比增长125.49%，主要来自合联营企业利润增厚。

2. 销售保持稳健

• 签约面积：2018年1-9月实现580.1万平方米，同比增长3.80%。
• 签约金额：累计签约金额1060.9亿元，同比增长3.39%。
• 销售趋势：预计四季度推盘节奏加快，销售表现有望继续回暖。
• 土地储备充足：截至2018年6月末，公司已进入全国50个城市，总土地储备约4100万平方米，权益比例54%。
• 投资力度边际缩减：第三季度新增项目建筑面积同比下降55%，拿地总成本同比下降52%，体现公司谨慎投资策略。

3. 融资渠道多样化，杠杆水平适度提升

• 融资规模：完成90亿元公司债、40亿元超短期融资券、35亿元中期票据及1.5亿美元债券发行，融资成本优势明显。
• 资产负债率：剔除预收账款后，2018年9月末资产负债率为51.0%，同比提升5.9个百分点；净负债率为65.8%，同比提升25.5个百分点。
• 杠杆水平：虽有小幅上升，但仍处于行业低位，显示公司财务结构稳健。

4. 财务预测与估值

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.85元、2.32元、2.87元，对应PE分别为4.57倍、3.65倍、2.96倍。
• 估值指标：
  • 每股净资产：从9.01元增长至14.55元。
  • 市净率：从0.94倍降至0.58倍。
  • EV/EBITDA：从6.48倍降至5.13倍，显示估值持续优化。

重要财务数据概览

营业收入（百万元）

• 2017A: 37,662
• 2018E: 48,623 (+29.1%)
• 2019E: 62,145 (+27.8%)
• 2020E: 77,723 (+25.1%)

归母净利润（百万元）

• 2017A: 6,843
• 2018E: 8,370 (+22.3%)
• 2019E: 10,482 (+25.2%)
• 2020E: 12,942 (+23.5%)

每股收益（元/股）

• 2017A: 1.52
• 2018E: 1.85
• 2019E: 2.32
• 2020E: 2.87

P/E（倍）

• 2017A: 5.59
• 2018E: 4.57
• 2019E: 3.65
• 2020E: 2.96

P/B（倍）

• 2017A: 0.94
• 2018E: 0.82
• 2019E: 0.69
• 2020E: 0.58

EBITDA（百万元）

• 2017A: 12,878
• 2018E: 14,961
• 2019E: 19,004
• 2020E: 23,299

风险提示

1. 行业销售波动：房地产行业销售规模波动较大，可能影响房企销售回款。
2. 政策调整风险：调控政策、税收政策、按揭利率等调整可能增加经营压力。
3. 融资环境变动：银行贷款额度紧张、债券利率上行可能加剧流动性压力。
4. 企业运营风险：高管变动、施工进度放缓、拿地力度过于激进可能带来资金风险。
5. 汇率波动风险：汇率波动可能对公司的财务状况产生影响。

投资建议

• 公司优势：土地储备丰富、销售持续提速、“商业+金融”业务协同发展，未来业绩增长可期。
• 评级维持：“买入”评级，预计未来三年EPS稳步增长，PE持续下降，投资价值凸显。

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