20240304-紫金天风-债券周报_关注两会政策信息_警惕回调风险_19页_2mb

债券周报核心观点总结（2024年3月）

核心判断：债牛延续但风险并存

• 当前长端利率处于历史低位，债牛趋势延续，基本面和资产荒格局支持长期趋势，但需警惕短期政策超预期及资金面扰动。

关键领域分析

经济基本面（偏弱）

• 制造业PMI：2月制造业PMI降至49.1%，连续5个月处于荣枯线下方，需求收缩是主要问题，恢复动力仍待增强。
• 服务业PMI：2月服务业PMI回升至51%，春节期间消费拉动表现较好。
• 建筑业PMI：回落至53.5%，受春节及天气影响，基建投资支撑需求，但销售价格、业务预期指数下行，地产销售乏力。

政策与财政动向（稳增长导向）

• 财政政策：2万亿增发国债项目已下达，涉及灾后重建等，财政发力对冲风险。
• 货币政策：央行强调灵活适度、精准有效，降息预期存在，资金利率维持低位。

资金面与市场表现

• 资金面：跨月资金宽松，DR007下行228bp至1.82%，流动性分层改善。
• 债券市场：基差走强，多空比回落，后市需紧盯政策和资金动向，警惕短期调整。

未来关注点

• 两会政策超预期：审视大规模设备更新、以旧换新政策成效。
• 政府债供给节奏：按月跟踪资金面变化。

数据要点回顾

• 2月CPI食品端波动显著：主因鸡蛋跌1082%、猪肉涨27%，农产品价格总体下降。
• PMI分化：制造业低迷，非制造业PMI回升，反映内需稳但外需弱。