20240102-紫金天风-债券周报_1月资金面不乐观_警惕回调风险_19页_2mb

中性偏多

• PMI数据显示需求端未改善，基本面利多债市，但年末抢跑资金宽松预期，利率处于低位，下行空间有限。
• 1月存在大额OMO到期、缴税、春节效应等扰动，即使降准也可能难言宽松，警惕节后回调。

经济增长偏多

• 12月制造业PMI为49.0%，较上月回落0.4个百分点；非制造业PMI为50.4%，上升0.2个百分点；综合PMI录得50.3%。
• 内外需均延续收缩态势，外需疲软，内需不足问题未改善。
• 基建投资需求因特别国债落地和房地产政策出台有所回升，建筑业景气度提高。

通胀偏多

• 12月预计CPI下行，食品价格中猪肉和鸡蛋价格同比下降，蔬菜、鱼和水果价格有所上涨。
• PPI保持低位。

资金面中性

• 年末央行维持净投放，资金利率上行（如R001、R007），整体运行平衡。
• 1月资金面存在大额OMO到期、MLF到期、缴税、春节取现等压力，即使降准也可能只是OMO替代。

货币政策中性

• 人民银行强调稳健灵活货币政策，引导银行服务重心下沉、落实结构性工具，并加大货币政策实施力度。

财政政策中性

• 2024年将继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效，加大支出规模。

核心数据回顾

• PMI数据：12月制造业PMI、综合PMI和非制造业PMI保持收缩。
• 利率：10年期国债利率突破2.6%，短端利率大幅下行，期限利差走阔。
• 资金面：净投放显著，SIBOR和短端利率上行。
• 期货基差：T2403基差收窄，市场仓位多空比下降。

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