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报告摘要

本次渤海证券研究所晨会报告涵盖金融工程研究和信用债周报两部分内容，主要分析了可转债市场和信用债市场的近期表现及未来投资方向，同时提供了相关风险提示与投资建议。

市场指数：中证转债报收于431.56点，周环比上涨0.13%。
成交量：两市可转债本周成交3270.16亿元，周环比下跌22.06%。
行业表现：
- 涨幅居前行业：采掘、建筑装饰、休闲服务、传媒、钢铁。
- 跌幅居前行业：电子、电气设备、家用电器、化工、国防军工。
关键指标：
- 转股溢价率周环比下跌1.12%至34.51%，位于89%分位。
- YTM下跌0.2%至-5.09%，位于1%分位。
- 隐含波动率环比上涨0.01%至38.34%，位于99%分位。
- 转债均价环比上涨1.17元至150.93元，位于99%分位。
个券表现：可转债个券本周小幅回调，整体弱于上周，涨少跌多。
推荐个券：建议重点关注三花转债、银轮转债、国微转债、闻泰转债、福能转债、伟20转债、晶科转债、健友转债、牧原转债、东财转3、杭银转债。
投资建议：在可转债市场估值与均价双高的背景下，应谨慎配置，关注正股带动作用。新能源汽车产业链、清洁能源、消费与金融板块仍有投资机会。

成交量：信用债合计成交5949.19亿元，环比上升2.58%。
分品种成交量：
- 企业债：331.46亿元
- 公司债：190.13亿元
- 中期票据：2553.74亿元
- 短期融资券：2198.17亿元
- 定向工具：675.68亿元
信用利差分化：
- 中短融、企业债、城投债信用利差出现分化。
- 中长期品种期限利差处于历史中高分位。
- 低评级品种评级利差处于历史高位，尤其是AA-与AAA利差（中短融98.5%分位、企业债95.0%分位、城投债91.8%分位）。

房地产行业：
- 2021年1-11月房地产开发投资同比增长6.0%，较2019年同期增长13.2%，两年平均增长6.4%。
- 房地产开发企业到位资金同比增长7.2%，其中定金及预收款增长17.0%，显示需求端有所回暖。
- 11月地产开发投资同比增速为-4.3%，降幅收窄；商品房销售面积和销售额同比分别下降14.0%和16.3%，降幅收窄。
- 房地产行业基本面下行态势有所缓和。
- 高层政策支持下，行业有望改善，企业优胜劣汰，信用分化持续，中低评级房企风险暴露。
- 中长期资金可等待机会配置，建议拉长久期，向确定性要收益。
城投债：
- 城投债分化加剧，与区域经济强弱密切相关。
- 配置策略可在优质地区下沉资质、“中等”地区挖掘信用，拉长久期。
- 不建议在风险较高的“网红”区域下沉信用资质以增厚收益。

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