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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、行业追踪及个股推荐等内容，主要围绕当前大宗商品走势、消费复苏情况、外资机构入华趋势以及长城汽车的股权激励计划展开分析。

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宏观策略分析

主要观点

• 大宗商品上涨趋势未结束：尽管油价和铜价近期有所回调，但东吴证券认为这轮上涨尚未结束。
• 黄金有望创新高：基于经济基本面和货币政策的分析，黄金在当前环境下具备较强上涨动力，预计有望突破2000美元并挑战历史高点。
• 多重利好驱动金价上涨：
  • 美国经济意外指数跌破零，显示经济数据不及预期，利好黄金。
  • 美联储对通胀容忍度提高，不会短期内释放taper信号，降低金价下行风险。
  • 长期美债实际利率下行，降低持有黄金的机会成本。
  • 流动性泛滥背景下，黄金作为“准货币”和避险资产更具吸引力。
  • 黄金净多头占比未达极端水平，上涨空间仍存在。

风险提示

• 美联储过快收紧货币政策
• 地缘政治风险加剧

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固收金工分析

主要观点

• 消费复苏缓慢：当前消费恢复呈现内部结构不均衡，限额以上企业表现优于整体，主要因居民消费意愿尚未恢复。
• 居民消费恢复需时间：参考2008年金融危机后的恢复周期，预计居民消费需较长时间才能恢复至疫情前水平。
• 美联储货币政策走向：
  • 美联储可能在2021年第四季度开始减缓资产购买速度，2022年第三季度结束净购买，随后进入加息阶段。
  • 当前CPI上行压力较大，美联储将根据数据调整政策方向。

风险提示

• “再通胀”超预期
• 疫情反复导致全球复苏不均衡
• 地缘风险超预期

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行业追踪：外资资管入华

主要事件

• 工行与高盛合作筹建合资理财公司：银保监会批准工银理财与高盛资管以49%与51%的出资比例成立合资理财公司。

投资要点

• 金融开放背景下的合作：这是中国新一轮金融开放政策的体现，旨在引入国际先进经验，提升国内财富管理能力。
• 外资机构优势：海外资管机构在金融科技、投资研究、风险管理等方面具有成熟经验，有助于国内机构提升资产创设与组织能力。
• 行业趋势：建设银行、中国银行、招银理财等已与贝莱德、东方汇理、摩根大通等国际机构合作，形成外资入华趋势。

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推荐个股：长城汽车（601633）

事件要点

• 长城汽车发布2021年股票期权激励及限制性股票激励计划，目标销量和净利润均提升，激励对象增加，行权门槛降低。

投资逻辑

• 销量与业绩目标提升：2021-2023年销量目标分别为149/190/280万辆，净利润目标分别为68/82/115亿元，均显著高于2020年。
• 激励计划优化：销量目标权重提升至55%，设置阶梯式行权方案，激发员工积极性，扩大受益面。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为94/134/170亿元，同比增速分别为+74.9%、+42.3%、+27.6%，EPS分别为1.02/1.46/1.86元，对应PE为35/24/19倍。

投资建议

• 首选长城汽车：看好其自主品牌崛起，本轮新车周期持续向上，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制低于预期、乘用车需求复苏低于预期、自主SUV价格战超出预期。

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风险提示汇总

1. 美联储政策转向风险
2. 地缘政治不确定性
3. 区域信用风险暴露
4. 贷款利率下行压力
5. 银行利润持续下滑风险
6. 疫情反复影响消费复苏
7. 自主SUV价格战风险

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总体投资建议

• 银行股：继续看好，受益于贷款利率回升、信用成本回落、财富管理高成长。
• 个股推荐：招商银行、宁波银行、平安银行（核心零售银行）；建设银行（国有大行绝对收益行情）；成都银行（高成长性城商行）。

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