20170821-兴业证券-社会服务行业深度研究报告：富人将变老，养老服务潜力欲兑现_39页-2mb

社会服务行业：养老服务产业分析

核心内容

我国老龄化程度持续加深，老年人口数量预计将在2055年达到最高峰，届时将超过5亿人。与此同时，青壮年人口数量快速下滑，家庭赡养模式面临严峻挑战，社会养老需求日益凸显。国家政策密集出台，显示出对养老服务产业的重视与扶持。

全球老龄化问题普遍，日本和美国是养老产业发展的典型代表。日本通过完善的养老法律和政策体系，构建了细致的社会养老模式，而美国则依靠成熟的REITs体系推动市场化养老发展。我国养老产业仍存在较大缺口，但同时也蕴含巨大发展潜力。

主要观点

• 老龄化趋势不可逆转：我国已进入老龄化社会，65岁以上人口占比超过10%，预计未来30年老龄化问题将更加严峻。
• 家庭赡养模式面临挑战：独生子女家庭和空巢老人现象普遍，传统的家庭养老模式难以满足需求。
• 政策推动行业发展：国家出台多项政策支持养老产业发展，包括鼓励民营资本、推动医养结合、完善养老服务体系等。
• 养老产业呈现多元化趋势：养老产业涵盖养老服务、养老地产、养老金融和养老用品四大板块，发展潜力巨大。
• 中高端养老需求上升：随着第一代中产阶级即将退休，中高端养老需求将显著增长，品牌和质量成为关键。
• 智能化和适老化改造是趋势：居家养老和机构养老将逐步结合，智能化设备和适老设施将成为重要发展方向。
• REITs模式助力养老机构发展：美国的REITs体系为养老机构提供低成本、长期稳定的资金来源，值得借鉴。
• 医养结合是未来方向：养老机构与医疗机构合作，能够提供更全面的服务，提升养老服务的品质和吸引力。

关键信息

人口结构与老龄化趋势

• 2016年我国65岁以上人口为1.49亿人，占总人口的10.80%。
• 2055年，我国60岁以上人口将达约5.07亿人，占总人口约38.53%。
• 青壮年人口（25-64岁）预计在2055年将下降至约7.3亿人。

养老服务产业现状与挑战

• 养老床位供给严重不足，2016年每千名老人床位数为30.3张，远低于国际标准。
• 养老机构床位利用率整体下降，资源错配问题突出。
• 养老服务需求呈现多样化，包括生活照料、医疗护理、兴趣消费等。

养老服务产业机遇

• 未来5-10年，养老产业将迎来快速发展，尤其是居家养老和智能养老设备。
• 机构养老将更加注重差异化运营，以满足不同收入层次的老人需求。
• 适老家居改造将成为市场新蓝海，提高老年人自主生活能力。

养老产业投资重点

以下为当前重点公司及其业务发展情况：

重点公司分析

• 双箭股份：通过控股北京约基，拓展医疗养老产业，2016年入住率接近满员，未来有望成为全国性养老服务标杆。
• 新华锦：借鉴日本模式，布局养老和大健康产业，与日本长乐公司合作，打造轻资产养老管理平台。
• 凤凰股份：积极推进养老地产，打造高端医养结合社区，与太平水印公司合作，提升项目质量。
• 宜华健康：剥离非医疗业务，专注医疗健康产业，完善医疗服务体系。
• 湖南发展：巩固水电业务的同时，发展高端养老和大健康产业。
• 南京新百：通过与以色列Natali合作，进入智能居家养老设备市场，布局养老与医疗。
• 悦心健康：在瓷砖业务基础上拓展大健康领域，建设医疗和养老社区。

风险提示

• 市场增长不及预期
• 行业竞争加剧
• 企业存在业绩地雷风险

养老产业发展方向

• 居家养老：将成为主要养老形式，重点发展远程医疗、智能设备、适老改造等。
• 机构养老：将向差异化、高品质方向发展，满足不同层次的老年人需求。
• 大健康产业：养老机构将与医疗、康复、保险等结合，提升服务品质。
• 养老金融：REITs等金融工具将助力养老机构融资，提升运营效率。

未来展望

未来5-10年，我国养老服务产业将进入快速发展阶段，成为重要的经济增长点。重点公司通过布局养老产业、发展智能设备、推广医养结合模式等，有望在市场中占据有利位置。随着政策支持和市场需求增长，养老服务行业将面临更多机遇和挑战。