20170821-兴业证券-社会服务行业深度研究报告_富人将变老_养老服务潜力欲兑现_39页_3mb

养老产业分析与投资重点总结

核心内容概述

我国老龄化问题日益严重，65岁以上人口增速远超总人口增速，预计在2055年将达到约5.07亿人，占总人口的38.53%。随着独生子女赡养压力增加和空巢老人数量上升，传统家庭养老模式正面临严峻挑战。同时，国家政策密集出台，推动养老服务产业的发展，成为社会养老的重要支撑。未来，我国养老服务市场将出现爆发性增长，尤其是中高端需求，将成为行业发展的新机遇。

主要观点

• 老龄化加剧：我国已进入老龄化社会，且未来30年老龄化趋势将更加明显，对社会养老体系提出更高要求。
• 家庭赡养压力：独生子女家庭结构导致赡养负担加重，传统家庭养老模式难以满足需求。
• 政策支持：国家出台多项政策推动养老产业发展，鼓励社会资本进入，完善养老服务体系。
• 全球经验借鉴：日本和美国在养老产业上各有特色，日本以社会保险和精细化养老设施为主，美国则以市场化、REITs融资模式为主。
• 养老产业挑战与机遇：目前我国养老床位供给不足，但居家养老和机构养老市场潜力巨大，特别是中高端养老服务和智能养老设备需求增长迅速。
• 养老产业细分：包括养老服务、养老地产、养老金融和养老用品四大板块，其中居家养老将成为主战场。
• 投资重点：多家上市公司已布局养老产业，重点公司包括双箭股份、新华锦、凤凰股份、宜华健康、湖南发展、南京新百和悦心健康，均被给予“增持”评级。

关键信息

人口结构趋势

• 2016年，我国65岁以上人口达1.49亿人，占总人口的10.80%。
• 预计到2055年，65岁以上人口将增至约3.08亿人，占总人口的38.53%。
• 25-64岁青壮年人口将从2015年的10.08亿人下降至2055年的约7.3亿人，老龄化速度远超人口增长速度。

养老模式与政策

• 居家养老：将占养老需求的90%，重点发展上门护理、居家智能养老设备、适老家居改造等。
• 机构养老：将作为补充，预计到2020年每千名老人需拥有35-40张床位，但目前缺口较大。
• 政策支持：2006年至2016年，国家出台多项政策，包括《关于加快发展养老服务业的意见》《关于全面放开养老服务市场提升养老服务质量的若干意见》等，推动养老产业规范化和市场化。

全球经验

• 日本：通过介护保险制度实现全民覆盖，养老服务精细化，居家养老为主，养老机构多为小规模、多功能。
• 美国：市场化程度高，REITs体系为养老机构提供低成本、长期稳定的资金支持。

养老产业投资标的

重点公司分析

• 双箭股份：从橡胶传送带行业转型，布局养老服务和大健康领域，和济颐养院入住率高，积极拓展医疗康复平台。
• 新华锦：借鉴日本模式，搭建轻资产养老管理平台，设立合资公司，探索适合中国市场的养老运营方式。
• 凤凰股份：推进养老地产，打造医养结合社区，与太平水印公司合作，引入先进养老理念。
• 宜华健康：剥离非医疗产业，专注于医疗健康产业，完善服务布局。
• 湖南发展：巩固水电业务，拓展高端养老和大健康领域，推进养老地产项目。
• 南京新百：通过与以色列Natali合作，进入智能居家养老设备市场，同时拓展医疗业务。
• 悦心健康：在瓷砖业务基础上拓展大健康领域，建设医疗和养老社区。

风险提示

• 市场增长不达预期
• 行业竞争加剧
• 业绩地雷

养老产业未来展望

• 居家养老：将成为主战场，尤其在智能设备和远程医疗领域，具有较大发展潜力。
• 机构养老：将向差异化、专业化方向发展，满足不同收入水平老年人的需求。
• 适老家居改造：将成为重要组成部分，提高老年人生活便利性与安全性。
• 养老兴趣消费：随着老年人消费能力提升，兴趣消费如旅游、广场舞等将成为新增长点。

总结

未来5-10年，我国养老产业将迎来快速发展期，尤其在中高端养老服务、居家养老智能设备和远程医疗等领域。多家上市公司已布局该行业，重点公司均被给予“增持”评级，其发展前景广阔，但需警惕市场增长不及预期、竞争加剧等风险。