20170821-兴业证券-社会服务行业深度研究报告：富人将变老，养老服务潜力欲兑现_40页_3mb

养老产业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦中国养老产业的发展趋势，分析老龄化加剧、家庭赡养压力、政策支持、全球经验借鉴及投资标的等关键议题。重点指出，中国老龄化问题已进入加速阶段，传统家庭赡养模式面临挑战，社会养老需求日益凸显，同时指出我国养老产业仍存在重大缺位，但未来市场潜力巨大。

主要观点

• 老龄化加剧：中国已进入老龄化社会，65岁以上人口增速远超总人口增速，预计2055年老年人口将达到约5.07亿人，占总人口比例将达38.53%。
• 独生子女赡养压力：计划生育政策导致“四二一”家庭结构，使得独生子女面临较大的赡养负担，未来将更加突出。
• 空巢老人问题：城市与农村均出现空巢现象，养老问题需要社会力量介入。
• 中产阶级退休：改革开放后形成的中产阶级将步入退休阶段，成为中高端养老服务的重要消费群体。
• 政策支持：近年来，国家密集出台政策支持养老产业发展，推动医养结合、居家养老和机构养老并行。
• 全球经验借鉴：日本以社会保险模式为主，美国以市场化养老为主，两者各有优势，可为中国提供借鉴。

关键信息

• 养老产业现状：我国养老床位数不足，每千名老人床位数仅为30张，远低于目标35-40张，未来市场潜力巨大。
• 居家养老为主战场：预计90%的老年人将选择居家养老，需配套远程医疗、家政服务、适老改造等。
• 机构养老发展：政府提供政策和财政支持，机构养老前景明朗，差异化运营可满足不同收入层次的需求。
• 养老消费潜力：老年人兴趣消费、互联网使用能力增强，将带动养老产业新需求，如旅游、文化娱乐、智能设备等。
• 投资机会：多家上市公司已布局养老产业，如双箭股份、新华锦、凤凰股份、宜华健康、湖南发展、南京新百和悦心健康，有望在养老市场中脱颖而出。

养老产业投资重点标的

养老产业的发展方向

• 居家养老：重点在于适老家居改造、智能养老设备和远程医疗服务，如Natali的远程医疗和紧急呼叫服务。
• 机构养老：需加强医养结合，提高服务质量，满足失能老人的护理需求。
• 养老金融：通过保险、REITs等模式，实现市场化运作，如美国REITs体系。
• 养老用品：包括智能设备、康复器械、适老家具等，提升老年人生活品质。

风险提示

• 市场增长不达预期
• 行业竞争加剧
• 业绩地雷

全球经验借鉴

• 日本模式：社会保险为主，介护保险制度减轻老年人负担，居家养老为主，适老设施完善。
• 美国模式：市场化程度高，REITs体系提供低成本资金，养老机构多为民营，自费比例高。

结论

中国养老产业正处于发展的关键阶段，未来5-10年将迎来爆发式增长，尤其是居家养老、智能设备和远程医疗领域。政策支持、市场潜力和企业布局共同推动行业向好发展，但也面临市场增长、竞争加剧和运营风险等挑战。