20210510-国金证券-食品饮料季报总结_季报总结与思考_继续坚守优质龙头_29页_3mb

消费升级与娱乐研究中心 - 食品饮料季报总结

核心内容概览

本报告围绕2021年第一季度食品饮料行业各子板块的表现，分析了白酒、啤酒、调味品、休闲食品和乳制品的业绩回顾、未来展望及重点个股表现，并对投资建议与风险提示进行了总结。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 板块持续分化：高端酒维持稳健增长，次高端酒与地产酒表现分化，部分企业因疫情冲击收入承压。
• Q1开门红：白酒板块收入同比大幅增长22.9%，高端酒收入增长17.4%，次高端酒增长38.3%，地产酒增长45.9%，显示出行业高景气。
• 利润端分化：高端酒净利率同比下滑1.8pcts，主因税金缴纳节奏变化；次高端酒净利率提升，洋河、汾酒表现尤为突出；地产酒净利率有所改善，酒鬼酒受益于内参产品高增。
• 现金流强劲：销售收现增速快于收入增速，显示渠道信心恢复。
• 投资建议：推荐高端酒中的茅台、五粮液、泸州老窖，关注次高端酒中的酒鬼酒、汾酒，因其品牌势能和成长性。

啤酒板块

• 销量复苏强劲：Q2旺季动销向好，青啤、珠啤销量同比分别增长-1.8%和+0.5%，但对比19年同期增长约7.9%和11%。
• 高端化进程加速：高端酒销量占比提升，酒企稳步推进产能优化与关厂裁员，经营效率改善。
• 投资建议：推荐高端化进程加速的龙头酒企，如青啤、珠啤等。

调味品板块

• 必选属性凸显：疫情下调味品需求稳定，板块营收增长稳健，但利润增速放缓。
• 复调赛道与健康化升级：头部企业加大营销投入，推动市场份额集中；长期来看，产能扩张和效率提升将改善利润空间。
• 投资建议：关注兼具规模优势和应变能力的龙头企业。

休闲食品板块

• 线下恢复明显：21Q1实现开门红，绝味、煌上煌门店恢复至19年同期水平。
• 增长潜力大：预计未来3年每年新增1000-1500家门店，具备增长确定性；盐津铺子在商超渠道有差异化优势。
• 投资建议：推荐连锁业态表现突出的绝味食品，关注品牌势能与扩张能力。

乳制品板块

• 白奶景气度高：疫情后需求回升，但成本端承压。
• 婴幼儿奶粉受益于政策利好：生育政策全面放开可能带动婴幼儿奶粉需求增长。
• 投资建议：看好龙头企业的市场份额收割能力，如中国飞鹤。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 疫情持续反复：对终端需求造成不确定性。
• 食品安全问题：可能对品牌造成冲击。
• 区域市场竞争加剧：可能影响企业市场份额。

重点公司近况跟踪

• 贵州茅台：全年目标增长10.5%，Q1受缴税节奏影响，Q2有望体现非标提价效应，直销占比提升。
• 五粮液：目标实现两位数增长，普五份额提升，团购打款价上调，非标产品投放增加。
• 泸州老窖：实施市场化薪酬激励，国窖表现稳健，特曲与窖龄酒增长潜力大。
• 洋河股份：梦6+改革完成，水晶梦与天、海酒有望开启新一轮改革。
• 酒鬼酒：内参产品高增，酒鬼酒改革逻辑加速兑现。
• 山西汾酒：2021年目标营收增长30%，全国化布局加速。
• 绝味食品：门店恢复至19年水平，新增门店增长显著，具备扩张潜力。
• 中国飞鹤：受益于政策利好，婴幼儿奶粉需求有望提升。

总结

本报告指出，食品饮料行业整体呈现复苏态势，其中白酒板块表现最为突出，高端与次高端酒企受益于消费升级与需求回暖，未来增长潜力大。啤酒、调味品、休闲食品与乳制品板块亦有不同程度的复苏迹象，但需关注成本、费用与市场变化。建议投资者关注龙头企业的基本面与成长性，把握行业复苏与消费升级带来的投资机会。