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消费电子新机热度高企，关注半导体设计弹性标的

核心内容概览

• 消费电子市场整体呈现复苏迹象，手机、PC出货量跌幅收窄。
• AI芯片发布推动换机需求，AI手机成为市场亮点。
• 模拟芯片与数字芯片分别在消费电子与AIoT领域表现分化。
• 投资建议聚焦于受益于消费电子复苏与AIoT需求增长的标的。

主要观点

1. 终端出货量跌幅缩窄，消费电子复苏大幕开启

• 全球智能手机出货量：2023Q3全球智能手机出货量为2.96亿部，同比-0.3%，环比+10%。跌幅较2023Q2大幅缩窄，市场触底迹象明显。
• 国内市场表现：2023Q3中国智能手机出货量约6,705万台，同比-6.3%，环比+1.6%。荣耀重回国内市场出货量第一，小米实现正增长。
• 折叠屏手机：2023Q3国内折叠屏手机出货量达196.50万部，同比+90%，环比+56.45%。华为占据31.7%市场份额，领先于其他安卓厂商。
• AI芯片发布：高通发布第三代骁龙8移动平台，联发科发布天玑9300，均支持生成式AI计算，推动AI手机换机需求。

2. 模拟芯片：不同下游公司业绩出现分化，消费类复苏明显

• 消费电子占比较高的公司：营收和毛利率在Q3环比改善，部分公司如南芯科技、力芯微、艾为电子等营收增长显著。
• 工控、汽车等占比较高的公司：收入环比微增，毛利率趋于稳定，但库存仍较高，期待经济复苏带动需求。
• LED照明驱动占比较高的公司：营收环比略有下滑，但毛利率逐步修复至2020年水平，库存去化接近稳态。

3. 数字芯片：Q3收入同环比正增长，可穿戴需求显著好转

• AIoT领域公司：受益于需求复苏和海外及汽车市场突破，部分公司如瑞芯微、晶晨股份等营收大幅增长。
• 可穿戴领域公司：智能手表和TWS耳机市场复苏，恒玄科技、炬芯科技、中科蓝讯等公司营收和毛利率提升。
• WiFi MCU公司：乐鑫科技受益于C3/S3芯片放量，营收环比增长，毛利率保持稳定。

关键信息

投资建议

• 模拟芯片公司：推荐关注南芯科技、力芯微、帝奥微、圣邦股份、汇顶科技、艾为电子等，受益于手机市场复苏。
• 数字SoC公司：推荐关注晶晨股份、瑞芯微、全志科技等，受益于AIoT需求复苏。
• 可穿戴设备公司：推荐关注恒玄科技、炬芯科技、中科蓝讯等，受益于智能手机热潮带动的复苏。

风险提示

• 消费需求疲软可能导致终端出货量下降，影响芯片需求。
• AI在终端落地不及预期可能影响相关芯片公司的营收增长。
• 行业竞争加剧可能压缩公司利润率。

总结

• 消费电子市场在Q3出现触底迹象，智能手机与PC出货量跌幅缩小，市场有望在2024年开启反弹。
• AI芯片发布推动AI手机换机需求，成为市场增长新引擎。
• 模拟芯片公司受益于消费电子复苏，数字芯片公司受益于AIoT需求回暖。
• 投资建议聚焦于模拟与数字芯片公司，特别是消费电子与AIoT领域占比高的企业。
• 需关注宏观经济复苏、AI落地情况及行业竞争态势对芯片需求的影响。