20221109-五矿期货-锰硅_反弹还是反转__6页_748kb

锰硅专题报告总结

核心内容

本报告由五矿期货研究中心分析师赵钰与陈张滢撰写，主要分析了2022年9月至11月期间锰硅期货价格的波动情况，并对未来价格走势进行了预测。报告指出，锰硅价格的大幅波动更多源于市场预期的快速转变，而非基本面驱动。当前价格走势短期或进入震荡阶段，中长期仍面临下行压力。

主要观点

• 价格波动原因：9月以来，锰硅价格经历了剧烈波动，主要由市场情绪快速变化和价格超跌反弹驱动，而非基本面因素。
• 短期走势判断：随着主力01合约接近12月，市场或将由预期逻辑转向现实交易。当前供需结构趋于平衡，库存压力缓解，期现基差修复逻辑仍存在，价格预计在7000-7200元/吨之间震荡。
• 中长期趋势：钢铁行业仍处于周期性回落阶段，行业景气度和效益持续低迷，铁合金价格长期趋势仍为重心下移，反转尚未出现。
• 供需分析：供给端持续恢复，利润有所反弹；需求端受粗钢总量控制政策影响，钢厂效益低下，供需结构整体偏松，构成价格上行压力。

关键信息

9月份行情回顾

• 价格走势：锰硅期货价格在9月初因节前钢厂补库、旺季需求预期、疫情扰动及政策利好预期快速上涨，随后在10月因需求不及预期、政策不达预期而大幅回落，跌幅近11%。
• 情绪影响：11月初价格反弹，主要由市场情绪缓和及疫情放开传言带动，形成超跌反弹。

市场情绪与基差分析

• 情绪极度悲观：10月份以来，文华商品指数累计跌幅达7.69%，其中工业品指数跌幅9.74%，黑链指数跌幅15%，显示市场整体情绪极度悲观。
• 基差修复：锰硅期货价格跌至6800元/吨附近，低于即期成本区间200-300元/吨，期现基差迅速拉大至9%以上，后期快速回落，基差修复空间仍存在。
• 底部背离：价格创近期新低，但MACD指标未同步新低，显示底部背离迹象。

钢铁行业背景

• 行业利润低迷：自2021年下半年以来，大中型钢厂利润率持续回落，截至2022年二季度，行业整体利润总额为-533.1亿元，同比下降151.6%。
• 企业盈利情况：宝钢和沙钢虽维持正收益，但盈利大幅收窄，第三季度利润同比分别下降近七成和八成。

供需结构分析

• 供给恢复：锰硅周度产量逐步回升，供给端边际走强。
• 需求疲软：年底粗钢总量控制政策趋严，钢厂效益低下，需求端边际走弱。
• 库存变化：月度供需差趋于平衡，显性库存下降，库存可用天数减少，显示市场去库压力缓解。

结论

综合来看，当前锰硅价格的波动主要由市场情绪驱动，而非基本面变化。短期价格或在7000-7200元/吨之间震荡，中长期仍面临下行趋势。钢铁行业仍处于寒冬，铁合金价格反转仍需等待行业基本面改善。