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上年度社会融资规模及主要企业业绩总结

核心内容

2015年社会融资规模增量为15.41万亿元，同比减少4,675亿元。主要原因是外币贷款大幅减少、表外融资萎缩以及地方政府债务置换。尽管如此，部分行业如去产能、去库存及稳增长、补短板表现出积极变化。

主要观点

社会融资规模

• 2015年对实体经济发放的人民币贷款增加11.27万亿元，同比多增1.52万亿元。
• 对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少6,427亿元，同比少增7,662亿元。
• 委托贷款同比少增5,829亿元，信托贷款同比少增4,740亿元。
• 未贴现的银行承兑汇票同比多减9,371亿元。
• 企业债券净融资同比多5,070亿元，非金融企业境内股票融资同比多3,254亿元。
• 2015年12月社会融资规模增量为1.82万亿元，分别比上月和上年同期多7,927亿元和2,477亿元。

企业表现

华晨中国

• 2015上半年收入减少17.5%至2,058百万人民币，毛利减少48.8%至111.5百万。
• 营业亏损增加51.9%至228百万，应占联营溢利减少10.4%至109.6百万。
• 自主品牌销量下滑，但SUV销量激增，成为主要收入来源。
• 预计2016年盈利增长可能高于10%，公平估值为10.67港元，现价8.00港元，评级「买入」。

六福集团

• 2015上半年对外营业额减少7.7%至6,964百万港元，毛利减少12.1%至1,579百万。
• 核心经营溢利大跌32.8%至618百万，主要受毛利减少及联号亏损扩大影响。
• 预计2016年收入可能达14,565百万港元，核心股东应占溢利可能达986百万港元。
• 若贵金属和钻石价格回升，集团盈利有望改善，评级「增持」。

星美控股

• 2015上半年收入增长62.3%至1,420百万港元，毛利增长52.7%至862百万。
• 税前利润增长66.1%至261.6百万，净利润增长89.2%至191百万。
• 集团计划未来3年将影院数增至500家，预计每年新增100家，资本开支约15至20亿元。
• 预计2015全年收入增长33.2%至6,383百万港元，股东应占利润增长38.1%至693百万。
• 公平估值为1.9港元，现价1.26港元，评级「买入」。

珠江船务

• 2015上半年对外营业额增长9.9%至932百万港元，毛利增长6.7%至221百万。
• 集团预计全年对外营业额为2,013百万港元，经营溢利为229百万港元。
• 预计2016年盈利增长可能达高单位数，公平估值为8.8港元，现价5.96港元，评级「增持」。

中国神华

• 2015上半年收入大跌32.1%至87,783百万人民币，煤炭分部营业额大跌39.9%。
• 电力分部毛利大增，受益于煤价下跌。
• 集团预计2016年若平均盎司金价回升至1,250美元，盈利及公平价值可能大增近四成。
• 现价10.98港元，评级「增持」。

奥普集团

• 2015上半年收入增长22.0%至423.2百万人民币，毛利增长24.7%至201.8百万。
• 股东应占利润增长37.2%至97.2百万。
• 集团推出智能化产品，转型为顶部整体解决方案提供者。
• 预计2015全年收入增长19.8%至939百万人民币，股东应占利润增长31.3%至224百万。
• 公平估值为3.0港元，现价2.07港元，评级「增持」。

天能动力

• 2015上半年收入增长14.5%至7,532百万人民币，毛利增长43.7%至1,091.7百万。
• 股东应占利润增长476.5%至269百万。
• 集团预计2016年利润增长可超过40%，公平估值为6.0港元，现价5.33港元，评级「买入」。

通达集团

• 2015上半年收入增长37.1%至2,881.2百万港元，毛利增长40.5%至677.6百万。
• 净利润增长75.8%至329.8百万，股东应占利润增长76.1%至294百万。
• 集团预计2015全年收入增长33.2%至6,383百万港元，股东应占利润增长38.1%至693百万。
• 公平估值为1.9港元，现价1.26港元，评级「买入」。

招金矿业

• 2015上半年营业额减少5.9%至2,677百万人民币，毛利增长7.8%至1,110百万。
• 集团预计2016年若金价回升，盈利及公平价值可能大增近四成。
• 现价4.52港元，评级「增持」。

百富环球

• 2015上半年收入增长10.1%至1,107.6百万港元，毛利增长21.0%至459百万。
• 股东应占利润增长55.9%至309百万。
• 集团预计2015全年收入增长15.1%至2,731百万港元，股东应占利润增长51.2%至592百万。
• 公平估值为9.60港元，现价6.50港元，评级「增持」。

关键信息

市场指数

• 恒生指数下跌1.50%，恒生国企指数下跌2.64%，上证综合指数下跌3.55%。
• 全球市场指数普遍下跌，其中道琼斯指数下跌2.39%，标普500下跌2.16%，纳斯达克下跌2.74%。
• 债券、商品及外汇市场方面，美元 LIBOR3 个月下跌0.24%，欧洲布兰特原油下跌5.73%，美元指数下跌0.15%，港币中间价下跌0.18%。

估值与评级

• 多数公司获得「增持」或「买入」评级，如华晨中国、六福集团、星美控股、珠江船务、中国神华、奥普集团、天能动力、通达集团、招金矿业、百富环球。
• 财通国际为主要评级机构，给出不同预测市盈率及公平估值。

风险提示

• 各公司均存在不同风险，如经济下行、市场竞争加剧、汇率波动、政策变化等。
• 个别公司如保利协鑫能源、高鑫零售等被给予「减持」或「沽出」评级。

总结

2015年社会融资规模同比减少，主要受外币贷款减少、表外融资萎缩及地方政府债务置换影响。部分行业如去产能、去库存及稳增长、补短板表现积极。多家上市公司如华晨中国、六福集团、星美控股、珠江船务、中国神华、奥普集团、天能动力、通达集团、招金矿业及百富环球在2015年均表现出不同程度的增长，部分公司预计2016年盈利增长将更加显著，因此获得「增持」或「买入」评级。市场整体呈下跌趋势，但部分公司因业务拓展及政策利好，展现出增长潜力。